CDR第一股花落小米 “中国版亚马逊”呼之欲出

　　中国资本市场CDR第一股的悬念终于落地——6月11日凌晨，中国证监会官网披露了小米集团(以下简称小米)发行CDR(中国存托凭证)招股申请书，据悉小米已于6月7日通过了在中国香港的上市聆讯。在此前的5月3日，小米已经向港交所递交了上市申请，被媒体普遍认为将是今年全球最大规模的IPO。

　　招股书显示，2018年第一季度，小米在全球消费物联网市场中占比已超越亚马逊、苹果。业内人士评价认为，与亚马逊相似，小米建立的是多个伙伴共同形成的开放的生态圈，“中国版亚马逊”已呼之欲出。

　　CDR第一股花落小米

　　成新经济代表

　　据介绍，CDR全称China Depository Receipts，意为中国存托凭证，普通中国投资者通过买卖CDR，就可以达到类似投资上市公司股票的目的，今后他们也能分享到全球互联网巨头发展带来的成长价值。小米，将成为中国投资者CDR投资的第一股。

　　作为首家CDR上市的互联网企业，小米在互联网、智能硬件、IoT平台、新零售等多个领域，成为了中国新经济的代表。在拥抱新经济的浪潮中，中国股票市场发行制度改革迈出了历史性的一步，此前的阿里巴巴、腾讯等一批互联网企业都有意以CDR的形式回归国内。

　　业内人士指出，小米争做首家CDR企业，是雷军和小米自信的体现，广大中国普通投资者，也能分享到中国互联网巨头发展带来的成长价值。

　　据接近小米IPO项目的中介人士称，目前投资人尤其是基石投资者“入围”竞争激烈，给出的估值普遍在750亿到800亿美元之间，已经有一批机构给出超过800亿美元的估值，不过目前尚未敲定任何基石投资者。

　　估值急剧增长

　　小米手机同比增长87.8%

　　与此前向港交所提交的招股书最大的不同，本次小米CDR招股书公布了小米2018年第一季度的数据，小米营业收入和经调整经营净利润分别为344.12亿元和16.99亿元，盈利能力持续增强。之前小米在中国香港IPO披露了小米2017年经营利润为122.1亿元，经调整经营净利润为53.6亿元，净利润为亏损438.9亿元。证券专家指出，看新经济和互联网公司是否盈利，不能单纯只看公司净利润。最重要的是看“经营利润”和“经调整经营净利润”，这两个数字，可以排出财务会计等干扰性因素，从本质上看公司的真实经营情况。尤其是这个“经调整经营净利润”值得注意。在2016年美图上市时也曾有过类似的经历，其超过60亿的巨额亏损一度引来广泛关注和质疑。其实其中一大部分亏损数字是优先股公允价值提升带来。

　　著名投资人、真格基金创始人徐小平介绍：“这类优先股带来的亏损不必担心，反而是越大越好，越大说明企业发展得越好，股份价值提升得越多。”小米净利润存在大额为负情况主要是由于优先股会计处理造成，公司估值不断上升导致优先股公允价值相应上升，使得2017年形成公允价值变动损失540.7亿元，这并不是小米实际发生的亏损，反而是小米估值急剧增长的体现。

　　著名投资人、创新工场创始人李开复介绍，互联网公司通常会有多轮融资发行了可转换可赎回优先股，实际上公司并没有这样的亏损发生，对公司实际运营也没有影响，这笔所谓的“负债”数字在上市那一刻就会消失。

　　小米CDR招股书披露，报告期间小米智能手机收入分别为537.15亿元、487.64亿元、805.64亿元和232.39亿元。据IDC数据，2018年第一季度在全球智能手机市场同比下滑2.9%的情况下，小米手机同比增长87.8%。

　　需要指出的是，每年一季度都是手机行业的销售淡季，也即是说，预计小米手机全年的表现将会比第一季度更好。

　　跻身全球互联网公司第一阵营

　　互联网收入、毛利双增

　　有着“互联网女皇”之称的玛丽-米克尔(Mary Meeker)在2018年的互联网趋势报告中，列出了全球20大互联网公司，小米以750亿美金估值排名全球第14名。

　　其中，小米作为互联网超级独角兽，其高速增长，给资本市场留下了深刻印象。根据艾瑞咨询数据，2017年小米收入为1，146.25亿元，同比增长67.5%，在收入超过1，000亿元且赢利的大型互联网公司中，就收入增速而言，超过了阿里巴巴、腾讯和招股书披露的Facebook，排名全球第一。

　　在报告期内，小米的互联网服务收入分别为32.39亿元、65.37亿元、98.96亿元和32.31亿元，毛利分别为20.99亿元、42.85亿元、63.44亿元和21.19亿元。两项数据都约等于2017年全年的三分之一。同时，互联网服务收入和毛利占主营业务的比例，从2017年的8.65%和34.75%，分别增长到2018年第一季度的9.43%和40.18%。上述表明，小米是一家不折不扣的互联网公司。

　　招股书披露，截至2018年3月，MIUI月活跃用户超过了1.9亿，用户每天使用小米手机的平均时间约4.5小时。2018年第一季度，小米互联网服务收入为32.31亿元，毛利21.19亿元，毛利率达到了65.58%，毛利占比达到40%，已经超过了智能手机，互联网服务已经成为重要获利来源。

　　消费物联网市场全球领先

　　中国版亚马逊呼之欲出

　　招股书还披露，同期，小米IoT平台连接了1亿台设备(不包括智能手机及笔记本电脑)，以联网设备数量口径统计，小米占全球消费物联网市场份额为1.9%，亚马逊和苹果分别为1.2%和1%。

　　小米将手机的成功经验复制到其他行业，投资或孵化超过90家专注于发展智能硬件及生活消费产品的公司，构建起了手机周边、智能硬件、生活消费品三层产品矩阵。麻省理工学院新媒体行动实验室主任王瑾教授指出：“与亚马逊相似，小米建立的是多个伙伴共同形成的开放的生态圈，搭建了一个枢纽型(hub)的生态系统。”这意味着，小米的生态系统是无边界的，未来小米拥有无限的可能性。报告期内的小米IoT和生活消费产品收入分别为86.91亿元、124.15亿元、234.48亿元和76.97亿元。仅2018年第一季度的收入达到了2017年全年的32.8%。

　　招股书还披露了，小米及生态链合作伙伴推出了13个垂直领域内的人工智能相关产品，包括小米MIX 2S、小米电视、小米盒子及小爱音箱，搭载了人工智能助理“小爱同学”。根据艾瑞咨询，2017年，小米人工智能音箱出货量在中国境内排名第一，截至2018年3月31日，“小爱同学”的安装设备超过2，300万台，拥有1，300万月活跃用户，能够控制小米平台的118种型号的产品，应用场景涵盖内容、效能工具和其他形式的交互，大量独特的消费和行为数据，为小米带来了大数据和人工智能领域的巨大优势。

　　小米CDR招股书介绍，小米采取了独特的“铁人三项”商业模式：硬件+新零售+互联网服务--把设计精良、性能品质出众的产品紧贴硬件成本定价，通过高效的线上线下零售渠道将产品交付到用户手中，并持续为用户提供丰富的互联网服务。

　　如今小米商业模式已经全球开花结果，海外收入占比达36%。小米手机进入了74个国家和地区，在14个海外国家和地区进入了市场前5名。以印度为例，根据IDC统计，2018年第一季度小米手机市场份额达到30.3%，连续三个季度成为印度第一。近期，小米还正式进入了法国和意大利市场，2018第一季度 Canalys调研报告显示，小米欧洲市场增长率超过了999%，不到一年时间销量就成为欧洲第四，小米模式正在全球开花结果。成都商报记者 庞健