全球经济复苏面临严峻考验

　　近期环球股市持续下挫，金价则一枝独秀，连创新高，显示市场对环球经济复苏受阻的忧虑明显加深。

　　上周高盛将全球今明两年经济增长预测分别由4.1%和4.6%下调至4%及4.4%，同时将美国今明两年经济增长预测调低至1.7%及2.1%。大摩也将全球今年经济增长预测由原先4.2%下调至3.9%，并预计今明两年发达经济体的平均增长率只有1.5%，欧洲及美国经济正接近衰退的边缘，在全球经济增长放缓的情况下，新兴市场也会受到拖累。本周市场关注的重点转移到全球央行会议，美联储主席伯南克是否会推出QE3，但更加值得深思的问题是全球经济复苏所面临的考验究竟有多大。

　　美国自一年前推出QE2后，经济复苏步伐随之加快，但近几个月，随着QE2效应递减、日本地震冲击美国制造业、能源及商品价格加速上涨抑制居民消费意愿、美国债务负担过重、失业率高企，受多重不利因素拖累，美国最近公布的经济数据持续令市场失望。

　　在拉动经济增长最重要的制造业方面，美联储公布8月制造业指数由7月的-3.76跌至-7.72，低于市场预期，为连续3个月负数，反映美国经济不景气；就业方面，美国最近3周的新领失业金人数依次为40万、39.5万、40.8万；房地产方面，7月美国新屋销售跌0.7%，为5个月低位，逊于预期，已经连续3个月下跌，二手住宅销售以年率计减少3.5%至467万间，为去年11月以来最低；通胀方面，美国7月消费者价格指数较6月升0.5%，远高于经济师预测的0.2%，滞胀风险陡增。

　　美国经济令市场失望，欧元区经济亦乏善可陈。8月德国制造业增长胜于预期，但服务业放缓至25个月最低，几乎处于停滞状态；法国服务业虽意外加速增长，但制造业却两年来首次下滑。同时欧债阴影挥之不去，且有蔓延趋势，意大利及西班牙等大国都被卷入其中，由于缺乏有效及长期的解决方案，市场对法国、意大利及西班牙等国的主要银行缺乏信心，同业亦互不信任，刺激其信贷违约掉期(CDS)溢价升至历史高位，不少欧洲银行无法在市场上以合理的息率获得贷款，企业及客户信贷收紧，加之政府纷纷承诺推行进取的削赤措施，欧元区经济前景阴云密布。

　　欧美经济复苏步伐明显受阻，却没有较为妥善的解决方法，美国推出的一系列量化宽松措施已经证明效果不彰，欧元区债务过重的国家，为获取欧洲央行贷款而加税、削减政府开支的措施，或进一步导致消费萎缩，拖累经济下滑。由于2008年金融危机属于金融机构出现问题，政府可以承担拯救者的角色，如今欧美政府债务危机浮现，美国更被历史性地调低信用评级，政府一旦成为被拯救者，后果将比金融危机更为严峻。

　　此次危机的本质是由于国际金融市场游戏规则的改变，自上世纪60年代以来，美国开始放弃平衡财政预算，美元放弃与黄金挂钩，鼓励过度消费、去工业化，以借新债偿还过往财政及贸易赤字，美国政府及民间通过滥发美元来实现过度消费，举债规模随之膨胀。一旦自身经济增长放缓，创造财富能力下降，偿债能力受到质疑，便会引发整个国际金融市场动荡，进而反向拖累全球经济增长，形成恶性循环。

　　这种过度信贷扩张及过度消费的经济增长方式，有自身难以解开的死结，若长期得不到纠正，预期未来全球金融市场及全球经济仍难以避免动荡。华富财经 林志江