股市财富效应扭曲：病根在哪

　　10月底的中国股市有两件事值得一提。

　　一是10月30日是创业板开市三周年。2009年10月30日，创业板首批28家公司上市，当天收盘流通市值仅203亿元。三年过去，到10月29日，创业板上市公司总数达到355家，总市值约8300亿元。三年创造了1072名亿元富豪，上演“一天创造一个亿元富豪”的神话。而这三年，上证综指跌幅31%，65%的创业板上市公司股价破发。

　　二是10月29日是郭树清履新上任一周年。这位被股民誉为“最忙碌”的证监会主席，一年间推出70余项改革新政，扣除假日，平均四天就有一项新政推出。尽管“郭氏新政”确实在改善股市环境，但难根本恢复股民的信心。新政实施一年上证综指跌去17%，A股蒸发3.2万亿元。可是，股市熊气弥漫，融资仍然生猛，这一年中国股市融资高达5047.7亿元。

　　“幸福”是眼下很热的社会话题，有股民调侃说：我的幸福就是盼股市给一个“改过自新”的机会，解套离场。股民为何要“改过自新”？因为股市财富效应已经扭曲。中国股市20余年，股民累计给上市公司输送了4.3万亿元资金，给国家缴纳了大量税收，股市制造了大批高管富豪，而股民红利回报不超过0.54万亿元。股市给普通百姓造成的财富蒸发有目共睹，并且是在经济高速增长背景下造成的蒸发，令人难解。

　　造成中国股市财富效应扭曲的根源在于定位错误。股票市场是投资市场，其本质是投资，在运行机制上是“货币—股票—实业(公司)—利润回报”的过程。“价值发现、资源配置、财富创造以及可持续的融资能力”，这是一个成功的股市必备的四项要素。其中，“财富创造”是投资者参与市场的动力，吸引上市公司的是“可持续的融资能力”，市场“价值发现”则实现了“资源最优配置”。中国股市的财富效应扭曲除“财富创造”变成“财富蒸发”外，其价值体系也被扭曲。频频制造超百倍的发行市盈率，包装上市，业绩变脸，使得资源错配。正是由于当初制度设计的缺陷，以及行政力量的过分介入，扭曲了市场的定位，使中国股市只剩下融资圈钱功能，资源配置功能和投资功能较弱。股权分置改革曾给制度走偏的中国股市带来希望，但这一改革成果被强势资本掠夺，广大中小投资者仍陷被动。

　　重振中国股市，核心是改革股市的生态环境，改变股市的圈钱文化。从市场定位等制度层面予以改革治理。只有这样，才能重塑股市的灵魂。 (作者是广东商学院教授)

　　林文俏