中国未来必须正视美联储货币收紧政策的威胁

　　中新网北京8月21日电 招商证券21日发布报告称，近期，印度卢比创历史新低以及印尼指数暴跌表明新兴市场对美联储量化宽松政策(QE)退出存在明显担忧，中国存在人民币汇率形成机制缺乏弹性、国内债务比例过高两个问题。因此，未来三年必须正视美联储货币政策收紧的威胁。

　　上述研判源自一份名为《美联储退出与新兴经济体金融危机的历史回顾》的报告。报告认为，美联储货币政策退出与新兴经济体危机之间存在联系。不论是80年代拉美债务危机、80年代末台湾和韩国的资产泡沫破灭，还是94年墨西哥危机、97年亚洲金融危机以及2001年的阿根廷货币危机，都发生在美国持续紧缩货币政策之后。

　　针对为什么美联储宽松货币政策退出会带来新兴经济体危机的问题，报告认为，关键在于美元的全球中心货币地位导致了美联储货币政策具有显著的溢出效应，美国货币政策的持续收紧通过国际资本流动、汇率及进出口等传导渠道强加给新兴经济体，导致危机的爆发。

　　针对何时是最危险时刻的问题，报告指出，新兴经济体危机爆发的时点不是美国加息的初期，往往是加息的末期甚至更滞后。比如，拉美债务危机和阿根廷危机分别爆发在美联储开始加息后的第5年和第2年，均为加息到顶点的1年后。

　　报告进一步指出，历史上看，在美联储收紧货币政策过程中最为脆弱的经济体具有三个特征：一是汇率制度僵化和盲目开放资本项目；二是杠杆率高，外债比率高的国家脆弱性更强，但内债率高同样不容忽视；三是债务期限结构不合理，短期债务比重过高。

　　报告强调，中国存在人民币汇率形成机制缺乏弹性、国内债务比例过高两个问题。因此，未来3年必须正视美联储货币政策收紧的威胁。但中国重视吸取东南亚金融危机教训，采取逐步放开资本项目管制的渐进方式，构建稳定人民币汇率的“池子”机制，严格控制外债规模。这些政策“缓冲器”为中国在美联储持续收紧货币政策前控制杠杆比率，抑制房地产泡沫赢得了宝贵时间。(财经专线)