叶檀：中国市场有增长点 内生活力不可忽视

　　新兴市场股市资金流出已成常识，全球股票市场天平再次倾斜，一度被看好的新兴市场似成明日黄花。

　　据《华尔街见闻》，全球前20大市值公司，新兴市场只留下中石油，排名从前一年的第4位下降到第14位。工商银行呢？中国银行呢？中石化呢？这些股市恐龙去哪儿了？

　　去了该去的地方。

　　从2007年以来，大企业市值直线蒸发，2007年是周期性行业的美梦顶点，此后一落千丈。当年中国公司笑傲国际股票市场，全球排名前十大公司分别是：中国石油(7210.94亿美元)、美孚(5118.85亿美元)、GE、中国移动、工商银行、微软、俄罗斯天然气、荷兰壳牌、AT&T、中国石化。

　　2007年11月，中石化股价一度高达29.31元，而在2013年6月则下探至4.05元的低点。六年间，市值蒸发高达17368.19亿元。2007年11月5日，中石油A股以48.6元高价位开盘登场上海证交所，到去年6月，蒸发5.7万亿元。回顾2007年，成为全球经济周期顶部，传统行业得到了本轮以来的高估值，而以规模取胜的中国大型恐龙公司收获真金白银。

　　一场金融危机不仅使财富重新洗牌，连财富生成模式也发生了天翻地覆的变化。新兴互联网公司毫无疑问成为本轮经济发展龙头，现在的概念炒作延伸到新能源特斯拉概念。传统行业经过刮骨疗毒，不再拖后腿。如富国总市值排名第7、摩根大通第10，说明金融业已经逐渐复苏；而强生排名第6、沃尔玛第8、雪佛龙第9，说明余威犹在，但沃尔玛等传统公司经营困境已经显现。

　　巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司最新公布的报告，持股量最大是富国银行，而可口可乐、美国运通、IBM、艾克森美孚、沃尔玛等公司2013整年亏损。巴菲特钟情现金流，财富制造方法是制造业式的，对于高科技股、衍生品等交易敬而远之，这使他错过了两轮高科技股热潮。

　　这两年，A股市值发生了相似的变化，从大而全走向小而美，高科技、文化等概念股遭到热炒。传统产业市值表现不敌新兴产业、国有企业市值表现落败于民营企业、大公司市值表现落后于中小公司、沪深主板市值增长落后于创业板与中小板。传播与文化产业上市公司首次进入TOP100之列，百视通、华谊兄弟、乐视网三家公司市值均超过300亿，跻身大市值公司之列。电子行业的海康威视市值竟高达923.16亿，距千亿大关仅一步之遥。

　　中国高科技公司在国际上排名如何？目前，腾讯已成为亚洲最大的互联网公司，在港上市的腾讯H股，市值排名全球第41位。试想，如果支付宝在国内上市，微信在国内分拆上市，新兴的民办大学、高科技公司在国内上市，股市也不至于靠传统低效央企独力支撑。

　　美国股市上升，很多人只看到美联储使用货币霸权拉抬美股，但仅靠阴谋是不可能造就长期市场繁荣的。看看另一组数据，2013年，美国道琼斯工业指数的30家公司超过一半回购股票，花费2110亿美元，美国股市共有885起回购，金额高达7540亿美元，远高于2009年陷入衰退时的数字。饱受指责的高盛还了美国政府的钱，以108亿美元进行了回购；开拓市场遇阻的沃尔玛进行了150亿美元的回购。而思科虽然解雇了5%的职员(大约4000人)，却甘愿花费150亿美元回购股票，超过公司2012年的净利润。

　　据统计，自沪深股市成立以来，进行过回购的上市公司仅186家，回购额约700亿元，回购的股份相比新增的可流通股份少得可以忽略不计。每次市场下挫，汇金公司回购金融股，笔者称之为政治性象征性回购。

　　不仅如此，金融危机发生后大量公司退市，其中包括中概股，浑水摸鱼的公司被清退，也有戴尔这样的失去活力的公司主动退场。而中国的京东商城等较具活力的公司，则谋求在美上市。

　　中国市场还有内生活力，对于活力不可视而不见。