经济数据不及预期 流动性变化或左右Ａ股后市

　　10日亮相的CPI、PPI数据双双不及预期，但并不影响前一交易日重挫的A股迅速走出债市“降杠杆”阴影。而在此间众多机构看来，短期震荡难改A股长期趋势，流动性或成左右后市关键因素。

　　受中国证券登记结算有限公司加强企业债券回购风险管理影响，9日沪深股市双双重挫，分别录得5.43%和4.15%的巨大跌幅。

　　不过，利空冲击很快被亢奋的股市消化。10日A股重回上升通道，沪深股指分别收报2940.01点和10545.51点，涨幅达到2.93%和4.24%，其中后者已将前一交易日失地基本收复。

　　在此间诸多投资机构看来，在前期快速拉升、A股本已面临调整压力的背景下，不期而至的债市“黑天鹅”对其形成重创，但短期调整并不会改变市场中长期趋势。

　　来自国海富兰克林基金的观点认为，《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》或令托管在交易所不符合条件的企业债券质押资格消失，从而引发“去杠杆”连锁效应。此外，前期股指急涨过快，尤其是券商金融等板块在发生“虹吸式”暴涨之后，面临较大的获利回吐和调整压力。而近期融资融券余额大幅增长，短期套利出逃风险骤增，也使得市场短期波动加大。

　　国海富兰克林基金同时表示，从中长期来看，市场核心驱动因素并没有改变。政策面上，中央经济工作会议将带来改革“催化剂”的不断发酵，主题投资热情有望继续升温。在这一背景下，短期市场情绪仍以乐观为主。

　　上投摩根基金也表示，本轮行情是社会资金对权益类资产极低配置的一次修复。目前整体权益类资产占居民部门资产的配置比例刚刚超过5%，距2007年约16%的水平相去甚远。此外，多领域深化改革仍在逐步推进，改革红利尚待全面释放。“从这个角度而言，市场中期趋势并未改变。”

　　值得注意的是，当日国家统计局公布的数据显示，11月CPI、PPI表现双双不及预期。其中前者创下5年新低，意味着货币政策进一步放松的空间有所收窄。

　　部分机构表示，货币政策调整以及由此带来的流动性变化，或将成为左右A股后市走向的关键因素之一。若未来货币政策宽松趋势得以延续，则市场有望遵循“系统性风险降低＋流动性改善”的核心逻辑，继续演绎震荡上行格局。反之，流动性收紧可能对市场形成困扰甚至冲击。