分析师解读分级基金投资机会 博反弹还须尽量远离下折

　　据经济之声《交易实况》报道，今年分级基金在市场上涨时受到了热烈的追捧，网上有这样一个帖子，对分级基金进行了通俗的解释：

　　分级基金分为A类基金和B类基金，为了容易理解，我们就说是哥哥和弟弟好了。哥哥胆大激进，弟弟胆小谨慎。母亲有一天把兄弟两叫到跟前，说这里有200万，你们兄弟两每人100万，自己去过日子吧。从母亲那里领完钱回来后，哥哥突然向弟弟提了一个建议：把你的100万借给我去炒股，赌赢了赌亏了都算我的，我保证你的本金安全，另外每年给你5万利息，弟弟同意了，于是哥哥拿着200万去炒股了。母亲就是母基金，弟弟就是A类份额，哥哥就是B类份额，所谓的分级基金，本质就是借钱炒股。

　　因为从弟弟那里借来100万炒股，如果碰上牛市哥哥就赚大发了，如果碰上熊市就亏吐了，所以我们通常也把哥哥叫做杠杆基金。至于弟弟本人，不炒股，就等着年底向哥哥收5万元利息，倒也挺安逸。接下来又出现了一个新的问题，弟弟的本金怎么保障？万一哥哥输红了眼，自己100万亏光了，再把弟弟的100万也亏了怎么办？于是哥哥和弟弟的约定中就有一个向下折算(简称下折)的条款。弟弟当初借钱的时候提了一个要求，炒股帐户他要每天收盘看一眼，一旦总资金200万的帐户亏到125万，这时帐户里等于是弟弟100万 哥哥25万，弟弟为了安全起见要把属于自己的100万抽出75万，于是125万的帐户变成50万，兄弟两每人25万，哥哥接下来就拿着剩下的50万去炒股。这个过程就是向下折算。

　　对此，国金证券分析师王能仕作出了分析和解读。

　　经济之声：上周市场大幅震荡，下跌过程中，分级基金B类出现了大量的封单，而在最后两个交易日市场出现“暴力”反弹时，一些B级基金遭到市场疯抢，不过部分基民由于不懂杠杆基金的交易原理，在上周四，追涨那些已经触发下折的分级基金B类份额，即将面临一日40%左右的亏损。也就是说投资者如果要用分级B来抓反弹，需要回避B类份额下折的风险，首先来给我们讲讲分级B的下折是怎么回事？

　　王能仕：关于分级基金B类下折，这个例子举得非常形象。分级B是向分级A借钱，相当于分级A是吃利息，分级B就拿钱来炒股。如果行情特别差，母基金的资产一直在下跌的时候，为了保护A的利益，基金公司会设立一个阀值，一般会在0.25左右，也就是说B基金的单位净值下跌触发到0.25的时候，就会有一个下折的折算过程。下折的原理打个比方，分级B的单位净值刚好变成0.25，那么就把0.25四份合并成一份，重新凑成一块钱。为什么会亏呢？就是因为它合并成一份，是按照基金的净值来合并的，但是我们在二级市场买入的时候，只能以它的交易价格去买入卖出。分级B在二级市场是溢价率非常高的一个产品，然后整体折算以后它就变成净值原价，相当于把溢价率给消失掉了，这是最大的亏损。

　　经济之声：在上周下跌进入尾声的时候，大家天天看到B份额出现连续的巨量单子封住跌停，大家没有办法卖出，有很多人给大家一个建议，说这个时候如果想减少亏损，就不妨买一些A份额，然后把它进行合并，这是一个好方法吗？

　　王能仕：自从7月份开始，在大盘持续下挫之下，使得分级基金也连续出现跌停，这种持续下跌会使得分级B频频逼近下折。面对巨大的下折损失，投资者如果持有分级B，还可以买入相同份额的、完全相对应的分级A，然后合并成母基金，等收盘以后，基金公司会去处理，下个交易日就会确认你的A跟B已经没有了，就变成了母基金。之后就可以提交赎回母基金，按照母基金的净值去赎回，就不存在封跌停板卖不出去的可能性。

　　经济之声：上周我们也观察过一些分级基金，发现其实分级A在那两天也处在跌停的位置。换句话说就是，这种下折之后对于A基金来说也不是完全没有风险的。

　　王能仕：我们也看到在上周三的时候出现分级AB同时跌停的情景。关于分级A的跌停，一方面是缘于投资者对于流动性的恐慌，特别是由债券市场传导过来的影响，有大量的恐慌盘抛掉A，另外一个方面就是分级A下折后的折算机制也会导致对A的抛售，上周三因为市场没有看到企稳的信号，分级的下折成为一个非常大概率的事件，按照折算的规则，会把75%以上的分级A跟你折算成母基金，也就是高风险指数的基金。我们之前提到，如果B基金跌到两毛5的时候，它自动合并成一份，这样分级B的净值就重新回到1块钱，为了保持A跟B的份额配比是相等的，它会把A的净值也是四份合并成1份。因为A是拿固定利息的，所以它的净值始终是在一块钱之上的，假如说以前是1块零5分，合并后可能就变成了4块两毛钱，那么它就只会留一块钱变成新的A，剩下的三块两毛钱就变成了母基金。低风险投资者买了A，但是下折发生之后，它会把75%变成母基金，一个高风险的指数型基金。市场再次下跌的时候，可能这个母基金的净值就会下跌，而且下折之后两个交易日才能赎回。因为当时大盘下跌的非常厉害，所以投资者也是非常的恐慌。

　　经济之声：前两天有一部分基金因为触发到0.25的阀值，所以进行过下折。也有人说，现在市场既然出现了反弹，是不是我们可以挑选一些已经下折过的B类分级基金。这是一个好的选择吗？

　　王能仕：大家如果挑选刚刚发生过下折的分级基金，这样确实可以规避掉短期之内再度面临下折的可能性。但是，对于挑选分级基金，最重要的就是对它跟踪的指数判断，观察母基金的涨跌是一个怎么样的情况。

　　经济之声：在目前的市场中，如果要选择的话，分级A和分级B哪个更有投资价值？

　　王能仕：如果是一个非常激进的投资者，在当前的点位下，可能博反弹买分级B是非常好的选择，具体的品种方面，如果在相同的情况下，杠杆率更高的话，建议选择杠杆更高的，而不是刚刚发生过下折的。因为刚刚发生过下折，它的净值差不多也就是1块钱，然后而A也是1块钱，这样的话只有两倍的杠杆。因为我们现在博反弹，那么就选择B的净值低一点的，假如说我是5毛钱，那么我5毛钱可以借你一块钱，杠杆就变成三了。但是这样的话，也需要投资者去回避下折的风险，离那两毛五的距离再稍微远一点。

　　经济之声：解释了这么多，估计大家也大概明白了分级A和分级B怎么来选择。关键是有没有一些好的分级基金的品种来推荐给大家？

　　王能仕：目前我个人比较偏好的一个是金融B(150158)，另外一个就是上证50B(502050)。这两种都是大盘蓝筹股为代表的。目前市场经过反弹之后，暴跌的现象已经企稳，对于后市的反弹高度，暂时不能盲目乐观，需要继续观察。金融B跟上证50B的标的都是银行、券商、保险或者大蓝筹，国家队维稳的主战场，下跌的风险相对较小。

　　经济之声：根据今天市场的行情，可能有人会反驳您，说今天的金融股跌了，相反创业板涨的还不错，而且这两天创业板虽然有很多股票都在停牌，但是基本上每天指数都能够打到涨停板的位置，是不是买一些创业板B可能博反弹的力度会更大一点？

　　王能仕：对于博反弹的话，一方面我们在考虑收益的同时，另外一方面要考虑行情如果反转了怎么办。我建议大家尽量选择远离下折的，因为有的创业板B离下折还是很近的。

　　经济之声：如果现在想投资A类的份额，有没有推荐？

　　王能仕：关于A类，建议大家参考，一个是信息A(150179)，一个是创业板A(150152)。关于选择分级A主要是看两个收益率，一个是隐含的收益率，另外还要看下折后的理论收益率。鉴于上述的考虑，我们短期建议选择信息A跟创业板A。