资金外流致新兴市场股市汇市低迷

　　进入2016年，新兴市场的资金外流态势延续，股市和汇市遭遇强劲逆风。机构认为，受美联储加息、美元走强、经济增长乏力和全球需求趋紧等因素打压，新兴市场短期前景不佳，其所面临的经济挑战和市场不确定性在增加。

　　新兴市场承压

　　英国分析机构凯投宏观跟踪的数据显示，在2015年第四季度，新兴市场出现了约2700亿美元的资金净流出。四季度中国录得的资金净流出规模为1590亿美元。凯投宏观监测数据主要涵盖投资资产组合、直接投资和银行资金流等三个方面。去年全年，该机构监测到新兴市场资金净流出额超过7700亿美元，远高于2014年的2300亿美元。

　　从市场表现上看，据彭博资讯汇编的数据，截至北京时间14日17时，在24种主要新兴市场货币中有20个币种对美元汇率今年以来不同程度下跌，其中南非兰特以6.93%的跌幅领跌，阿根廷比索和墨西哥比索跌幅为4.46%和4.18%；人民币(CNY)对美元即期汇率累计下跌1.46%。

　　数据还显示，在2015年，24种新兴市场货币中有11个币种对美元汇率跌幅超过10%，其中阿根廷比索、巴西雷亚尔和南非兰特分别下跌34.54%、32.94%和25.20%。人民币汇率年度跌幅为4.44%。股市方面，2016年以来上证综指回报率为-17.06%，位居93只全球股指排名的末位，阿根廷、埃及开罗和沙特主要股指跌幅紧随其后。

　　兴业证券在14日发布研报表示，2003年以来，新兴市场货币与股市间存在明显正相关，即同涨同跌。这实际上反映的是基本面和外部流动性驱动下资金流动的逻辑：当新兴市场经济向好，全球流动性充裕时，资金流入新兴市场引起汇率和股市同时上涨；相反，资金流出则带来汇率与股市下跌。在资金流出的过程中，会进一步引发汇率贬值预期，形成贬值和股票下跌的负反馈。

　　报告还认为，储备货币国家股市通常与汇率负相关。人民币汇率和资本市场间的关系更接近于新兴市场国家，汇率和资产呈明显正相关。在人民币加入SDR篮子前后一段时期，曾表现出一定的负相关关系，显示出类储备货币国家的属性，直到2015年末2016年初预期才被再次逆转。

　　严冬尚未过去

　　近年来，新兴市场经济基本面走软影响了多数机构对其前景的看法。上周，世界银行发布《全球经济展望》报告，对发展中国家增长前景提出预警，表示美联储加息、美元上涨、资金流入减少和中国经济增速放缓等成为打压发展中国家经济表现的风险因素，而大宗商品价格的低迷将使各经济体表现出现分化。

　　凯投宏观新兴市场高级经济学家威廉·杰克逊对记者表示，今年1月份以来，新兴市场遭遇新一轮资产抛售，投资者对人民币汇率水平日益担忧，意味着新兴市场的资金净流出规模会有所扩大。

　　摩根士丹利策略师Gordian Kemen在研报中表示：“我们看淡新兴市场货币反弹的可能性，相反，我们认为会出现新一轮走软。”

　　德国商业银行分析师Lutz Karpowitz认为：“中国或有能力暂时控制金融市场的震荡，但这不是一个可持续性的方法，因其操作成本很高。这也意味着投资者对新兴市场的避险情绪可能会因中国因素升温。”

　　私募巨头KKR认为，发展中国家股市的熊市征程还未结束，因为这个市场的股权回报率等指标在恶化，各国货币汇率保持疲软，且大宗商品价格在年内难有改善，预计2016年新兴市场所经历震荡不会减弱。记者 吴心韬