“转板”成功率下降 新三板企业不要沉迷于走捷径上市

　　对新三板来说，“转板”仍是当下最热的话题。数据显示，在目前排队IPO的企业中，来自新三板的公司占到了近3成，今年以来已有17家新三板公司IPO过会，超过往年总和。

　　接连的“转板”成功，激起了新三板企业的热情。在今年7月之前，除了一家因特殊原因在上会前夕撤回材料的企业族兴新材外，新三板企业保持了过会成功率100%的成绩，7家企业成功过会。如果将2016年四季度的数据计算在内，7月份之前有10家新三板拟IPO公司连续过会成功。如此骄人的历史成绩，使得众多的新三板企业跃跃欲试。

　　但下半年以来，新三板过会成功率明显下降。爱威科技在7月12日的发审会上被否，也成为了今年首家在发审会上被否的新三板拟IPO企业。随后至今的时间里，共有19家新三板企业上发审会，其中成功过会的企业仅有10家，余下9家企业中5家企业被否，4家暂缓表决。相对来说，7月至今拟IPO企业的整体过会率维持在88%左右。这一阶段的新三板企业过会成功率也降至52%，大大低于同期发审会整体过会率。

　　根据证监会官网披露的信息，10月31日，第十七届发审委召开了2017年第21次和第22次会议。会议审核了6家公司的首发申请，其中3家公司未获通过，1家公司暂缓表决，仅两家公司获得通过。6家公司中，首发申请获得通过的是蒙娜丽莎集团股份有限公司、鑫广绿环再生资源股份有限公司。未获通过的3家是哈尔滨森鹰窗业股份有限公司、海宁中国家纺城股份有限公司、稳健医疗用品股份有限公司，被暂缓表决的是中源家居股份有限公司，其中森鹰窗业作为挂牌新三板较早的一家公司，在排队近两年后最终失败。

　　10月17日，新一届(第十七届)发审委正式“亮剑”至今，已经审核了25家公司首发申请，其中通过的16家，未获通过的占6家，暂缓表决的3家，直接通过率仅为64%。

　　在IPO常态化下，审核加速，但并不意味着会放低门槛。IPO常态化是一个趋势，但审核标准不能降，否则就是对二级市场的投资者不负责任。实际上，为避免企业上市后系统性风险的产生，IPO审核的标准或将更加严格。

　　其结果是，随着IPO审核趋严，那些达不到上市标准的企业或会主动撤出排队的行列，最终形成一个动态机制。随着动态机制的形成，排队拟IPO的企业数量将更加合理，质量上也相对更高，“堰塞湖”就会变成一个“蓄水池”。

　　总体来看，虽然支持实体经济直接融资，但同时会要求坚决从严。十九大报告提出“提高直接融资比重”，与此同时，报告要求“促进多层次资本市场健康发展”。10月26日中国证监会又提出“牢牢坚持保护投资者合法权益的根本使命，坚决打好防范化解重大风险的攻坚战”，预计从严从紧监管将会是未来主流。

　　对新三板来说，虽然挂牌后规范性有所提高，但是离IPO标准还有较大的差距。新三板企业自身的规范性和持续盈利能力是IPO能否成功的关键。从近期的数据来看，新一任发审委对上会企业的审核越来越严格，对企业的“质量”要求越来越高。无论是新三板“转板”企业，还是其他拟IPO企业，都应该摒弃侥幸心理，立足主业做好公司治理。对很多新三板拟“转板”企业来说，应该从过去一段时间的浮躁中冷静下来，不要沉迷于通过“政策红利”走捷径上市，只有踏踏实实做好长远规划，才能在IPO道路上走得更稳。(中新经纬APP)

　　【专家简介】付立春，清华大学博士后，东北证券研究总监、新三板首席。中国社会科学院、中央财经大学等讲座教授，国务院发展研究中心、中国证监会、全国股转公司等课题组成员。十年资本市场工作经历。

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