科创板诞生“百日”“试验田”效果明显

　　一家之言

　　科创板在制度创新方面的探索，体现在对整个资本市场的全面影响上。

　　科创板自今年7月22日开市以来，至今已满百日。诞生“百日”以来，科创板留给资本市场的经验和思考虽然仍在路上，需要进一步探索与革新，但在制度创新方面取得的成就已经对资本市场产生了深远影响，对中国资本市场向纵深推进提供了积极和有益的探索，为资本市场改革的不断深化提供了宝贵的经验。

　　在今年9月上旬召开的全面深化资本市场改革工作座谈会上，证监会提出当前及今后一段时期全面深化资本市场改革的12个方面的重点任务，其中首项任务就是充分发挥科创板的“试验田”作用。证监会表示，要坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力；总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

　　科创板的首要任务是“试验田”，执行这一任务的方式就是制度创新，实施路径就是注册制。发审制度的创新和发行机制的改革是资本市场改革的核心环节之一，如果不对发审制度和发行机制进行大胆的创新实践和实质性改革，资本市场改革就很难向纵深推进。发审制度与发行机制改革的焦点就是注册制。

　　总体来看，科创板推出“百日”以来，注册制试行的效果比较不错。首先，新股发行没有因为试行注册制而出现失控现象，实现了审批制向注册制的完美过渡，既满足了市场需求，也增强了投资者信心，吸引了大量投资者进入科创板市场。

　　科创板试行的注册制，既吸收了部分发达资本市场的成功经验，也没有照搬照套，而是充分借鉴中国资本市场已经积累出来的经验，对不足的地方予以改进和强化，将二者有机地结合在一起，使注册制更符合中国资本市场的特点，更具中国特色。

　　注册制在试行过程中，既没有冒进，也不保守；既突出了重点，也兼顾了一般；既能体现科创板的特色，也注重了可复制性和推广性。试行“百日”以来，科创板市场总体运行平稳有序，没有出现大起大落，为投资者提供了更多的信心和期望。

　　其次，科创板在试行注册制的过程中，同时在保护投资者利益、规范上市公司行为、强化保荐机构责任、防范市场风险等方面，予以明确的制度安排和有效的规范约束，对市场的稳健运行产生了积极影响。例如，对北京国科环宇科技股份有限公司发行上市申请的审议过程中，上交所对其发行上市申请前后进行了3轮审核问询，通过对发行人是否具有独立持续经营能力、会计基础工作的规范性和内部控制制度的有效性等方面进行合议后，最终形成“不同意国科环宇发行上市”的审议意见。在试行审批制向注册制转轨的过程中，同时强化对拟上市公司信息披露行为的规范性，确保拟上市公司信息披露内容真实可靠，避免对市场和投资者产生伤害，是科创板的一大典型创新举措。

　　再如，《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》明确规定，跟投比例将在首次公开发行股票规模的2%至5%区间内分档设定，跟投股份将被“锁定”24个月。这一创新规定，既对保荐机构的盈利模式“网开一面”，拓展了保荐机构的盈利渠道，也对保荐机构进行了必要的限制，防止其跟投行为扰乱市场价格，对市场定价形成负面冲击。此外，科创板在拟上市企业发行过程，对保荐机构和保荐人出现的违规行为采取“零容忍”的态度，确保保荐机构和保荐人能够公开、公正、公平地保荐项目，避免“滥竽充数”现象发生。

　　上述的创新举措，均为科创板的稳健运行提供了保障。科创板在制度创新方面的探索，带来的积极影响并未局限在个别企业或个别领域，而是体现在对整个资本市场的全面影响上。虽然科创板在“百日”积累的经验仍比较有限，有些潜在问题还没有完全暴露，甚至在某些方面还存在一些不足，仍需要进一步探索与完善，但至少是开了个好头，展现出了中国资本市场改革“试验田”的效果。

　　□谭浩俊(财经评论人)