中国已经处于降息的通道之中,降息只是时间问题。

　　兴业银行资金营运部首席经济学家鲁政委认为,年内肯定还会降息,而且由于前两次降息央行均和国际市场协调行动,因此下一次降息的时点有可能还会选在下一次各主要央行宣布降息前后即12月中旬,我国央行跟随美联储同步行动。

　　自10月份宏观经济数据出炉后,市场对于央行降息的预期日益强烈。但决策部门并未急于采取行动。在市场预期的几个降息时间窗口,央行均按兵不动。日前央行又表示目前的利率正合适,暗示短期内不再降息,惹得市场一片哗然。

　　抗击金融海啸,降息已经成为世界潮流。全球市场人士预期,美国甚至可能将进入“零利率”时代。正是由于美国降息预期“浓烈”,以及身陷困境的花旗银行获得注资援助,隔夜美股大涨,带动亚太地区股市普涨。然而,在全球股市大涨的背景下,中国A股在此前失守沪指1900点关口后,昨天跌8.35点,跌幅0.44%,收报1888.71点。尤其值得关注的是,沪深两市以缩量成交来表达对降息预期落空的“焦虑”。

　　降息“靴子”久未落地,不仅股市备受打击,原本打算借降息“东风”再展牛气的债市也踌躇不前。上证国债指数昨下跌0.08点,这也是国债指数连续第7个交易日下跌；而上证企债指数昨收报127.65点,下跌0.02点。

　　预期为何落空

　　降息预期并非空穴来风。“远因”是国务院此前公布了4万亿元经济刺激措施,并首次给财政政策和货币政策分别定调为“积极”和“适度宽松”。市场由此预期,这意味着未来会有更多的降息和存款准备金率下调措施。

　　“近因”是11月18日一年期央票发行利率大幅走低96基点,鉴于历史上央票利率走向具有重要预示作用,因而,央行降息似乎是板上钉钉的事情。从此,市场对降息翘首以盼。然而,央行副行长易纲在受访时表示,中国现在的利率水平比较合适。市场对此解读为“最起码这个月内不会降息”。

　　究竟有哪些因素阻碍了降息的如期而至?分析人士认为,央行可能更担心滞胀局面的出现,因为2009年经济增速下降和物价上行压力都是央行需要考虑的因素,因此在“控制物价”和“保增长”之间要作出平衡。

　　同时,市场人士判断,央行目前不急于降息,是需要观察前期政策效果。在国际金融动荡加剧的形势下,我国央行两次下调存款准备金率；三次下调存贷款基准利率,释放“保增长”和稳定市场预期的信号。由于从货币政策操作到对价格和产出等宏观变量产生影响,需要经历复杂的传导链条,因此,货币政策发挥效果一般存在时滞。这意味着货币政策需要有“前瞻性”,避免可能出现的过度调控。这样一来,在9月和10月持续密集的政策出台之后,央行保持适当的慎重可以理解。

　　下月中旬或与美国同步降息

　　中国已经处于降息的通道之中,这是目前市场的共识。因此,降息只是时间问题。

　　兴业银行资金营运部首席经济学家鲁政委认为,尽管本月内降息的可能性降低了,但年内肯定还会降息,而且由于前两次降息央行均和国际市场协调行动,因此下一次降息的时点有可能还会选在下一次各主要央行宣布降息前后。随着全球新一轮联合降息指日可待,鲁政委预测,下次降息可能发生在12月中旬,即我国央行跟随美联储同步行动。

　　更多的专家建议中国降息,只是在降息的幅度和节奏方面各有看法。世界银行高级经济学家高路易近日表示,中国利率仍有进一步下调的空间,可以预见,在今后12个月,央行会进一步下调利率,但是建议政府小幅度下调。“利率下调幅度不建议政府‘一步走得过大’,小幅多次更是一个好的选择”。

　　但有市场人士指出,从当前我国经济面临的困难和货币政策的特点看,大幅降息十分必要。最近的降息,央行都采取了“小步快走”的方式,显示了运用货币政策时的审慎态度。但由于货币政策效应存在时滞,往往跟不上经济形势变化,等到利率政策真正发生作用时,其效果可能会大打折扣。因此,货币政策在经济走势较为明朗的初期应当“出重拳”。上周末,市场就盛传央行降息幅度为54个基点。

　　同时,数据显示,我国利率水平依然偏高,大幅降息具备可操作空间。尽管央行在过去的两个月内3次降息,1年期贷款利率已降至6.66%,但与2007年6次加息以前的6.12%的利率水平相比,仍高0.54个百分点。而我国与美国的利差仍倒挂2.6个百分点。近日,中金公司表示,中国未来一年仍有216个基点的降息空间。

　　延迟降息或有助延续资本市场景气期

　　在上周末降息预期落空后,本周前两天股市处于“牛皮”震荡格局,沪指累计下跌了4.1%。

　　针对这种情况,国信证券的判断是,市场将进入短期震荡阶段。对于未来几周而言,该机构认为市场继续延续反弹的概率大,原因在于相比上两次反弹背景下的降低印花税、国企回购股票、汇金入市增持银行股等措施而言,此次出台的财政政策和货币政策有利于经济基本面的改善和市场流动性的扭转。因此,在外围股市企稳或震荡的格局下,国信证券认为此次反弹幅度超过前次的概率较大。华林证券也表示,从近期的市场走势来看,A股受到国内因素的影响程度明显加大,预计市场在经历了短期的震荡之后,仍将延续反弹趋势,后市大盘仍有望挑战2300点。

　　至于债市,申银万国的判断是“降息预期再次落空,调整就是买入机会”,而国泰君安更认为“债市回调不必担心,降息越迟牛市越久”。可见,“延迟”降息无形中拉长了资本市场的景气周期。(记者骆海涛)