CRB指数再创新高 商品后市继续看涨

　　在全球继续复苏和流动性宽松局面延续的背景下，2011年大宗商品上涨的基础并未改变；但由于国内受政策调控影响较大，因此市场外强内弱的格局还将延续一段时间。

　　CRB与BDI指数二者严重背离的情况说明，推高CRB的主要动力来自于对抗通货膨胀需求的资金力量，而不是真正意义上的企业生产需求。为此，人们对于大宗商品的过度上涨有必要保持清醒认识。

　　代表大宗商品整体走势的CRB指数1月12日盘中再创新高637点。同日，美国农业部公布新一期月度供需报告，将美国大豆、玉米等的产量和库存下调，CBOT玉米和大豆期货大涨；LME三个月期铜也受到强劲数据的支撑收在历史高位9600美元上方。综合各方面因素看，CRB继续走高的概率较大，大宗商品升势也将继续。

　　首先，最核心的供需面看，大部分商品的供需前景都比较紧俏。从1月12日美国农业部公布的月度供需报告及最新白糖供需报告看，2010/11年度全球大豆、玉米、小麦、豆油、棉花、白糖等的库存消费比分别为22.81%、15.18%、26.75%、6.72%、37%、16.64%，这些值都处于10多年来的低点。金属的供需上，国际顶尖铜业研究机构Brook Hunt预计2011年全球铜短缺50万吨。黄金也因美国的量化宽松政策而受到ETF基金等的大规模买入。另外，各大投行将2011年原油的目标位调高至100美元以上，当前纽约原油也已到了92美元。可见，目前很多商品的上涨都有最核心的供需因素支撑。

　　其次，目前全球经济进一步复苏。从2008年金融危机最萧条阶段到现在，经过各国经济政策的刺激，全球经济已开始进入明显的复苏阶段。德国联邦统计局12日公布，2010年德国经济强劲复苏，增长3.6%，为东西德统一以来最快增速，而在2009年德国经济严重衰退，负增长4.7%。美国经济12月份失业率报9.4%，大幅下降。中国2010年的GDP预计增长10%左右。种种迹象表明，虽然欧洲国家存在债务危机、美国失业率还居高不下，但全球经济复苏的步伐愈加清晰和明显，这对商品市场后期走势形成利多支持。

　　第三，从货币政策来看，美国QE2到2011年6月30日停止，所以，起码上半年全球金融市场受美联储国债购买的支撑，在流动性方面是充裕的。中国方面，虽然央行表示2011年将实施稳健的货币政策以使货币增速回归正常条件，但从去年12月的金融数据看，M2增长还处于高位，M2的绝对值也达72万亿之巨，国内流动性短期难以回收。欧元区、日本、印度、澳大利亚等也因巩固经济增长，在货币政策方面保持或中性或偏松的状态。

　　第四，从CFTC公布的持仓看，虽有调仓但投机基金对商品的净多持仓仍在历史高位，显示继续看涨后市；而基金对美元的持仓变为净空状态，显示基金对美元比较的看空。截至上周二，我们统计的与国内期货市场联动紧密的7大品种(美豆、美豆油、美原油、美黄金、美精铜、ICE棉花、NYOBT11号原糖)的投机基金多单总和减少1.7万手，报124.17万手，约1017.44亿美元，环比减少35.6亿美元。空单增加1.68万手，报35.89万手，约318.41亿美元，环比增加15亿美元；净多持仓减少3.39万手，报88.28万手，约699.02亿美元，环比减少50.6159亿美元。(银河期货 杨国营)