通胀高位施压 期指进入观察期

　　自6月下旬开始，期指呈现反弹行情已有半月之久，而这波反弹行情力度和速度均相当可观。依据二季度下跌行情计算，当前反弹已有50%的幅度，从技术角度而言，期指短期有震荡整理的需求。宏观层面上看，上周重要数据和事件较多，央行加息25个基点，6月CPI创三年新高等因素使得市场表现更为谨慎。整体而言，期指走势暂时进入观察期。

　　从主力合约上看，IF1107经过连续反弹之后，短暂进入休整阶段，连续四个交易日维持窄幅震荡走势，始终无法摆脱3150点一线的压力。而这一过程中，主力持仓变动相对较大，前期多头占优的局面有所改变，毕竟随着反弹高度增加，多头获利浮筹明显增多，获利回吐压力也随之加大。与此同时，空头开始蠢蠢欲动，抛压亦相应增大。值得注意的是，这波反弹行情中期指总持仓增加相对有限，自最低点34448手到目前也不过38349手，增加不足4000手，期指如欲再上一层楼，仅当前的量能是不够的。

　　从技术角度来看，当前期指形成了一个“头肩底”的右肩整理形态。从对称的角度来讲，右肩的完成需要15个交易日左右，也即三周时间，在此之前估计期指很难继续大幅上攻，因此，中期行情仍有待观察。

　　除了期指自身因素之外，宏观层面对于期指走势的重要性也不言而喻，而上周重要经济数据和事件使得期指走势再度纠结起来。根据7月9日公布的数据，6月份全国居民消费价格总水平同比上涨6.4%，环比上涨0.3%，全国工业生产者出厂价格比去年同月上涨7.1%。6月份CPI创下36个月以来新高，这在很大程度上是受到高翘尾因素的影响，但新涨价因素也在上升，短期内新涨价因素对物价的推升难以得到缓解。

　　7月6日，中国人民银行决定，自7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率均上调0.25个百分点。尽管7月加息以及6月CPI“破六”在市场预期之内，但高通胀的形势让我们丝毫不能松懈，三季度通胀仍会维持高位，加息至少表明国家不会放松抗通胀的决心和调控力度，政策后期即便不加大力度，但若要立即放松，短期来看并不现实。因此，只有通胀压力真正得到缓解，拐点出现之后，政策才有可能进行适度微调，而那个时候再乐观也为时不晚。当前对未来市场趋势还应保持清醒的认识，毕竟并非每次加息都是利空出尽，而通胀数据何时转向也有待观察。

　　目前来看，无论是宏观层面还是技术层面，期指市场均面临一定压力，特别是在流动性偏紧局面难以得到有效改变的情况下，期指难以出现大规模行情。另外，考虑到本次反弹是对二季度持续下挫行情的修复，并建立在乐观预期之上，因此一旦市场情绪出现变化，期指市场将面临更大抛盘压力。当然，期指行情不会立即掉头向下，但短期市场的确存在震荡整理的需求，特别是在7月中下旬期指维持高位震荡的概率较大。从投资角度来讲，投资者应保持谨慎理性心态，千万不要盲目追涨杀跌。(东证期货研究所 杨卫东)