内外资金“暗战”银行股真相揭秘

　　在经济增速下滑、利率市场化及信贷质量下降的大背景下，银行股的长期前景遭到投资者质疑，目前两市多只银行股破净，估值处于历史低位。增长前景与低价是“硬币的两面”，资金也因此产生分歧，同时，高权重也使得银行股成为重量级资金的必争之地，不同资金在价值与价格之间进行深度博弈，而新投资工具的使用也使得资金做出买入或卖出决定背后的目的更加复杂。

　　银行股弹性超预期

　　自9月26日上证综指见到2000点阶段底部反弹以来，银行股的反弹力度或多或少超出了投资者预期。申万银行业指数这一阶段的累计涨幅高达6.88%，跑赢大市约4个百分点，市场表现远远好于有色金属、采掘等传统意义上的高弹性品种。而银行股在沪综指中权重极大，可以说目前大盘悬于2000点上方，银行股是当之无愧的中流砥柱。

　　从成份股表现来看，累计涨幅较大的股票包括民生银行(12.43%)、建设银行(11.46%)、中国银行(9.69%)等。其中建行作为权重大行，在反弹初期连涨12个交易日，凸显强势。

　　与此同时，香港股市中的中资银行股也同样表现强劲，8只银行H股的平均涨幅为12.66%，其中民生银行涨幅高达23.60%，中农工建四家国有银行的H股累计涨幅也都在10%以上。

　　与四季度两地市场上银行股强劲表现形成鲜明对比的是投资者对于中国银行业的质疑之声，投资者对于经济增速下滑致使信贷需求萎缩，同时利率市场化压缩其净息差，2009年-2010年信贷高速扩张带来的资产质量下降等担忧挥之不去。这种担忧使得银行股成为A股市场中估值最为便宜的群体，其平均市净率一度跌至1.06倍，截至目前仍有10只银行A股处于破净状态，华夏、浦发、平安、交行、中信的市净率甚至低于0.9，这也是A股历史上首次出现银行股大面积破净的情况，市场戏称“银行股卖出了白菜价”。

　　也正是黯淡前景以及便宜股价形成的组合，让资金产生了巨大分歧。高权重让银行股成为一些重量级资金的必争之地，加之双向投资工具的广泛应用，不同资金操作银行股的目的也并不单一。

　　QFII、险资、汇金

　　目的不同手段各异

　　QFII唱空做多。9月初，以民生银行为代表的中资银行股遭遇外资投行集体唱空，大摩、瑞信、花旗等多家外资投行下调中资银行股评级，在香港乃至内地股市掀起了不小的波澜，中资银行股短线出现大幅下跌。不过事后来看，当时外资投行的大肆唱空，恰恰唱出了银行股的底部。

　　而随着三季报的披露，令投资者大跌眼镜的是，QFII在银行股上的仓位十分集中，占到其总持仓额的近六成，其中多数为战略投资者，没有任何减持行为。

　　尽管随着三季度财报披露后，中资银行股再次遭遇评级下调，但一些市场数据显示QFII仍然表示出对银行股的浓厚兴趣。如最近两月业内名气较大的QFII经纪商海通证券国际部多次出现在银行股大宗交易的买方席位上，一度被市场解读为“抄底”动作。虽然QFII的操作者与外资投行的研究部门并非同一投资主体，但相同的外资背景难免让人怀疑其言行不一背后另有目的。市场人士指出，“反唱”是外资惯用的伎俩，目的还是利用其对市场的影响力在博弈中获取超额收益。

　　险资坚守或看重分红。保险资金是长期坚守在银行股中的典型代表，三季报中几乎全部银行股的前10大流通股东中都有险资身影，且持有期大都在三个季度以上。以工商银行为例，三季度末前10大流通股东中，剔除汇金、财政部和香港中央结算代理人后，真正的A股二级市场机构投资者共有7家，其中有6家为险资。

　　险资敢于在大市低迷时长期持有银行股，显示出其对于银行股内在价值颇为看好，不过分红或是这一重量级资金考虑的另一关键因素。数据显示当前大部分银行股的股息率都高于一年期定期存款利率，平均达到3.89%。在年内银行股股价总波动幅度较小的情况下(申万银行指数累计上涨3.28%)，分红无疑是更为确定的投资收益。

　　而随着不久险资进入股指期货套保市场，其持有的银行股仓位就可以加一层“保险”，从而完全避开股价波动，纯粹以分红为利润来源，这将进一步屏蔽其持仓情况与市场看法之间的联系。

　　汇金增持呵护市场。“国家队”汇金公司10月以来增持银行股的动作无疑是本轮银行股反弹乃至市场反弹的重要动力。10月11日汇金公告增持四大行，动用资金约2亿元，此后四大行股价持续走高，形成了市场反弹的基础。从历史上看，去年也是在同样时间，汇金的增持带动市场反弹月逾，累计幅度接近10%。

　　业内人士称，汇金增持的手法与当时股票的价位有关，若处于相对低位，会采取向上买入推升股价的办法，但在累计了一定涨幅的情况下，则以在关键价格挂单护盘为主。

　　分析人士指出，汇金公司增持四大行的行为，与追求利润丝毫无关，完全是为了提振市场信心，因此历次均采用先增持后公告的形式，且公告中均设定未来增持期。通常情况下，汇金增持后股价会在相当长的时间内维持强势，托市效应极为显著。 申鹏