央行详解金融经济数据不同步:缘何融资旺复苏弱

　　———央行详解上半年金融与经济数据不同步现象

　　2013年上半年我国货币信贷增速相对较快，社会融资规模增长也比较快，但与此同时，经济增速却表现为逐步回落现象。虽然经济增速仍处于合理区间，但金融和经济数据呈现出的“不同步”现象，已引起市场的广泛关注。

　　“近期金融与经济数据的不同步现象，背后主要还是结构性和周期性问题。”央行在其二季度货币政策执行报告中指出。

　　“从结构性角度看，一是传统产能过剩和新增长点不足，更多资金投向基础设施和房地产等领域，其中土地储备、购置需要大量资金投入，但在项目开工之前并不产生GDP。二是产业结构调整过程会占用两套资金，放大融资需求。在传统低效产业边际产出递减的同时，新兴产业尚未产生明显经济效益。三是金融深化过程也会使融资环节增加、链条拉长。”报告指出。

　　此外，金融与经济数据不同步现象的背后，也存在一定周期性因素。央行专家指出，从周期性因素看，在形势和预期不稳时，企业更倾向多储备资金。中国仍处于经济扩张和转型阶段，一直以来经济主体对资金的需求都比较强。企业在有机会获得贷款、债券等融资时，往往倾向于把钱先拿到手上，在经济形势和预期不稳时更是如此。占有资金不仅可为债务清偿进行储备，并可通过借给其他资金需求者获取收益，而且还可以在经济复苏时快速扩大再生产。

　　需要指出的是，历史上看，金融和经济数据之间有一定相关性，但严格匹配的情况比较少。资料显示，M2增速与GDP增速之间的“不同步”并不是新现象，如在2003年、2005年及2009年，M2增速均超出GDP增速。比较而言，经济偏热和通胀上行期M2增速与GDP增速偏差较小，甚至会低于名义经济增速；经济景气度相对较低时，M2增速则会明显超出GDP增速。这与企业预期不乐观、投资领域不足从而导致货币流通速度下降有关。

　　如何提高资金使用效率已成为当前我国货币信贷政策的着力点。专家指出，经济结构决定金融结构，提高资金运用效率的关键还是要加快经济结构调整步伐，形成新的增长点和内生增长动力。

　　“近几年货币信贷增长较快，对支持实体经济发展发挥了重要作用。但一些过剩产能、低效率企业还占用着大量的金融资源，容易导致资金的使用效率偏低，对经济增长的推动作用下降。”央行报告坦言。

　　央行建议，未来需要进一步优化金融资源配置，盘活存量，优化增量，更好地支持实体经济发展。更为重要的是，要加快推进经济结构调整，转变发展方式，拓展资金运用空间。