银行间14天回购利率昨涨154点 警惕“钱荒”再度来袭

　　【导读】银行间14天回购利率昨天大涨154点，月底未到、资金面已显紧张。

　　据经济之声《交易实况》报道，昨天(19日)银行间市场14天回购利率大涨154基点。回购利率是使用国债借钱所需要偿还的利息。14天回购移动平均利率是统计意义上的综合品种，实际涵盖了回购期限为2到14天质押式回购交易，因为目前市场回购交易量巨大，所形成的回购利率实质上已成为短期市场利率的代表。利率高意味着市场缺钱， 从目前情况看，资金面紧张的局面似乎有加剧的趋势。

　　昨天14天期的回购利率跳涨，让部分专业人士惊呼看不懂。有交易员说，“过了月中就开始考虑月末的事情”；更有债券分析师说，“不能完全用跨月资金这个原因来解释回购利率这样大涨，究竟为什么用这么高的价格来借钱，我也不太看得清楚。”上周央行通过公开市场，向市场净投放资金1360亿元。6月以来，央行已连续9周向市场释放流动性，这是央行12年来持续时间最长的货币净投放操作。虽然从操作的力度上来看，连续7周的货币净投放都低于500亿元，操作力度并不大，但累计金额达6803亿元。2008年底以来，中国“货币总量”增速已连续四年下降；特别是自2012年底以来，可以说是增速陡降；今年前五个月，中国“货币总量”增长一直徘徊在月增1%左右。6月份，银行流动性曾经出现极度的收紧。外汇占款的急剧收缩以及资本流入逆转，导致国内流动性总体偏紧。现在8月底还没到，资金面已开始显出很紧张的样子。

　　中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立将就此评论。

　　银行间的利率又见飙升，昨天无论是银行间的回购利率还是银行间的同业拆放利率都有出现100个基点以上的大幅上涨，所以很多人又质疑，6月底的这场“钱荒”是不是会卷土重来？

　　尹中立：像6月24号、25号短期利率飙升到30%可能不会再现，但是利率缓慢的爬升，整个下半年资金紧张可能是常态，这个原因其实并不复杂，是由国际的大气候决定的。因为美联储现在货币政策的收缩已经箭在弦上，所以可以看到全球的货币市场利率都在快速的上升，美国本土10年期国债的收益率已经从年初的1.5%，现在已经上升到2.9%。这对全球整个货币市场，乃至资本市场的定价产生着深远的影响，全球的新兴市场的国家货币开始向美国回流。

　　昨天周小川行长在接受央视采访的时候他也公开的表示，从一个中长期的角度来看这个中国经济的流动性还是总体充裕的，不会因为短期的影响或者说因为短期的什么时间会有大的事件发生。连续九周向市场释放了货币流动性，也创出了十二年来持续最长的投放记录，为什么在这样大的力度下，银行间的回购利率还会上涨呢？

　　尹中立：涉及大气候的问题，因为中国当前的基础货币的增加比较过多的依赖于外汇占款，如果外汇占款在减少或者是在下降，那么中国的基础货币就会相应的出现减少或者是下降。1-4月份平均每个月的外汇占款是3800亿，也就是说今年的1到4月份，每个月新增加的基础货币是3800亿左右，但是从6月份之后由于国际大气候的一些变化，外汇占款开始出现减少。从新公布的7月份的外汇占款的情况来看也是出现了减少，而且减少的比6月份还更多。昨天拆借利率出现了看不懂的情况，实际上就是与周末公布的外汇占款的情况有很大的关系，让所有的交易对手都看出外汇占款的量下降之后，7月份还出现了更大幅度的下降，这样让大家感觉到资金实际上又吃紧了。

　　有人说，2001年“入世”以来，央行作为“最后持汇人”，由于外汇占款而被动超发的货币，一直占据“货币发行量”90%左右。中国央行的货币发行总量是否一直受外汇占款影响很大？

　　尹中立：现在这样的状况是改变不了的，但是央行作为货币政策的调节者，它还可以通过其他的政策去缓和这样的状况，比如说下降存款准备金率，就是它的主动管理的工具之一。现在的存款准备金率比较高，应该说至少还有10个点的下调空间，而且小川行长的说法是当资金不断的进入中国的时候，可以搞一个池子把它囤积起来，当资金撤出的时候，可以把池子里面的水放出来，现在应该快到了把池子里面的水放出来的时候了，也就是说存款准备金率下调为期不远了。

　　如果外汇占款规模持续下降的话，三季度会不会有降准的可能呢？

　　尹中立：降准从资金的供求关系来看，应该说已经具备了这种可能性，但是存款准备金率的调整还有其他的一些衍生的政策信号，比如说大家都会习惯性的认为货币政策是不是由中性变为宽松，所以建议目前的房地产市场还有其他市场的一些状况，可能就是说不到万不得已可能还难以调整，但是在今年年底之前应该会出现这种调整的信号。

　　目前央行在货币投放力度上连续七周货币投放都低于500亿，应该说还是显示出了比较谨慎的一个弱宽松货币的思路。央行的数据显示，6月份新增外汇占款为负的412亿元，比上月减少1080亿元。这是去年11月以来，外汇占款的首次负增长。现在，美联储逐步退出量化宽松货币政策成为大趋势，新兴市场国家资本外流迹象明显，下一步中国的外汇占款情况会出现什么样的改变？

　　尹中立：从全球资金的流向来看，刚刚才露出征兆，在未来相当长时间内都会出现这种现象，也就是说资金向发达国家流动，从发展中国家流出，需要谨慎的时候因为人民币持续的强势，实际上中国这样资金流出的情况比相对于印度和巴西还有其他的新兴市场国家来说压力要低得多。实际上最近这几天印度的卢比，相对于美金来说率创新低，股市也出现了大跌，这样的情况其实是需要中国的投资者还有相关各方高度关注的。

　　A股市场会受到一个什么样的影响？能够有效的对冲外汇占款，保持流动性的稳定吗？

　　尹中立：这个完全对冲是很困难的，当然因为影响A股价格的还有更多其他的因素，但是从国际资金的大气候来看显然是不利的，不利于A股市场的这种估值稳定的。