利率中枢上移 国债期货弱市难改

　　海通期货 成艳丽

　　上周，在IPO重启日期明确、新股发行改革、优先股试点等消息的影响下，国债期货整体呈现震荡走低格局。截至上周五,国债期货主力合约TF1403收报91.918元，当周累跌0.74%。从成交量来看，国债期货合约在前半周成交较为活跃，但上周五成交量有明显萎缩，上周五三张合约仅成交2110手，或许反映了市场在周末国内外重要经济数据公布前的谨慎心态。

　　消息面上依然偏空

　　近期，外管局再出政策打击热钱，利空资金面。有关部门日前发布《关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》，旨在遏制无真实交易背景的虚假贸易融资行为，打击借道贸易途径进入的异常外汇资金，这也是监管部门对近期热钱涌入的又一积极应对措施。今年年初新增外汇占款也曾意外大幅上升，1月份新增外汇占款高达6836亿元，之后的三个月持续位于2000多亿元的高位，热钱流入明显，外管局于是在5月份发布了20号文，打击虚假贸易和热钱涌入。在20号文的监管下，当月新增外汇占款即大幅回落，对资金面的冲击在当月月末显现，当月月末货币市场利率上行。此次，10月份新增外汇占款为4495亿元，这也是继今年1月份6836亿元之后的又一新高，因此引发外管局再度出台政策抑制热钱流入。在政策监控下，外汇占款或将像今年上半年一样大幅回落，从而对资金面形成冲击。

　　政策频出 利率中枢上移

　　今年下半年利率市场化政策不断出台，利率市场化带来的利率中枢上移在一段时间内将持续影响国内的债券市场。上周一央行发布的“金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见”将允许自贸区内符合条件的金融机构纳入优先发行大额可转让存单的机构范围，在区内实现大额可转让存单发行的先行先试，有消息称该业务最快可能于下周启动。类似新产品、新业务的出台，将带动债券收益率上行。原因在于，在当前资金供需情况以及市场利率水平下，新产品新业务收益率较高将带动整个利率水平上升，同时其高收益率也不断挤压债券的配置空间。

　　美非农数据好于预期

　　上周五公布的美国非农就业数据显示，美国11月季调后非农就业人口增加20.3万，预期增18.5万，前值增20.4万。美国11月非农就业增速强劲，将再度刺激市场对美联储退出QE的猜测，引发市场对资金面的担忧，各类资产价值也将随之调整，也将导致国内债券市场交易情绪偏谨慎。

　　除了上述因素之外，下周计划新发行利率债730亿，新券供给压力犹存，再加上年末资金面压力也将逐步显现，均对国债期货偏利空，将对国债期货价格形成打压。另外，本周是国债期货合约TF1312的最后一个交易周，该合约的最后交易日为本周五12月13日，国债期货合约在最后交易日只交易半天，提醒投资者注意。