供应压力长期存在 PTA弱势难改

　　去年12月中下旬以来，受国际原油、亚洲石脑油以及亚洲对二甲苯（PX）企稳震荡，以及国内精对苯二甲酸（PTA）装置开工率下降等因素影响，郑州PTA期货弱势反弹。主力1405合约由7320元一线反弹至7470元一线。

　　对于后市，笔者认为，受亚洲地区PX装置扩产以及PTA装置扩产影响，PTA中长期将面临巨大的供应压力，PTA成本仍有回落空间。同时，近期郑州PTA市场还面临巨大的仓单压力以及人民币升值压力，因而中长期PTA仍处于熊市之中，短期PTA恐弱势难改。

　　近期受腾龙芳烃一套80万吨PX装置可能故障以及国际原油高位运行并带动石脑油弱势反弹影响，亚洲地区PX企稳运行。去年12月中下旬以来，亚洲PX价格震荡在1430美元/吨上方（CFR中国台湾）。同时，近期也传出埃克森美孚和韩国S-OIL两家PX供应商1月PX价格结算在1415美元/吨（CFR亚洲）的消息。这样以1432美元/吨的最新亚洲PX现货价格以及1415美元/吨的PX合同结算价折算PTA现货以及合约货成本分别大致为7600元/吨以及7550元/吨一线。以江浙地区PTA现货价格估算，国内PTA生产依然全行业亏损，7300元下方不建议过分看空。

　　今年一季度，亚洲地区可能会迎来沙特阿美和TOTAL合资的70万吨PX、海南石化60万吨等PX装置投产，同时印尼TPPI也计划近期重启其55万吨/年PX装置。另外，除了前述几套PX装置外，2014年亚洲地区还有望迎来其他PX装置的投产。这样从中长期来看PX基本面偏空。此外，PX与石脑油的价差仍在400美元/吨上方，仍有一定的回落空间。这样中长期来看，PTA成本仍有回落空间。

　　按照目前已知的投产安排来看，2014年全球PTA产能扩产主要集中在中国。2014年，中国或扩产1425万吨，国内PTA产能有望高达4753.5万吨。另外，2014年印度也将有一套110万吨PTA装置投产。如果2014年安排的PTA产能全部投产，则中国PTA产能同比增幅将达到43%。从增幅上看，将是郑州PTA上市以来的第二个扩产高峰期。从绝对产能来看有望超过2012年1250万吨的扩产产能，成为郑州PTA上市以来产能扩产最多的一年。

　　同时，按照已知安排来看，2014年一季度国内将面临翔鹭石化440万吨和盛虹石化150万吨两套共590万吨的PTA产能扩产，2014年一季度国内PTA产能有望超过3900万吨。同时，受亚洲地区PX产能扩产影响，2014年国内PTA还将继续面临2012年国内PTA产能大幅扩产后的产能释放压力。2013年12月底，国内部分PTA装置结束检修，国内PTA开工率由73%一线回升至86%一线，短期PTA供应压力也较前期增加。

　　另外，截至2013年12月31日郑州商品交易所PTA仓单达到了PTA上市以来的最高峰，仓单数量达到43390张，折合PTA21.70万吨；有效预报仓单28352张，折合PTA14.18万吨，可见PTA市场供应压力巨大。

　　尽管美联储已开始了退出量化宽松（QE）步伐，但是人民币相对于美元依然未改升值趋势。近期人民币升值速度再度加快，美元牌价跌破6.10关口，即期市场截至本周四人民币购买美元已经升至6.05一线。人民币升值直接打压了PTA终端纺织服装市场出口需求，同时终端市场的压力也进一步向聚酯环节传导，从而打压PTA需求。年底资金紧张以及人民币升值已经导致聚酯主要产品毛利进一步下滑或亏损加剧。加之后期春节将至，1月份国内聚酯企业安排检修较多，聚酯企业开工率或进一步萎缩至70%左右。整体上，考虑到人民币仍处于升值趋势中，PTA需求弱势难改。

　　（蒋婵杰 作者系广发期货分析师）