耶伦“转正”在即 美联储政策或更灵活

　　美国参议院1月6日投票通过了美国总统奥巴马对耶伦担任美联储主席的提名，这意味着现任美联储副主席的耶伦将于2月1日“转正”，成为美联储百年历史上的首位“女掌门”。

　　事实上，从去年秋天耶伦获得提名以来，就鲜有人对其最终“上位”有太多怀疑，外界更在意的是，作为知名“鸽派”，耶伦如何应对美联储内部愈发倒向鹰派的政策言论环境。

　　但就目前的主客观环境而言，耶伦上任后的美联储内部难现激烈的“鹰鸽之争”；耶伦，这位“鸽派”新掌门也许将让外界感受到美联储愈发清晰的“鹰”节奏。

　　其实，所谓的“鹰、鸽”阵营划分有狭义和广义之分。狭义的“鹰、鸽”指的是个人信奉的货币政策理念，比如几乎从伯南克祭出量化宽松（QE）第一天起就激烈反对的前堪萨斯联储总裁托马斯·霍尼格就是个纯粹的“鹰派”。而广义上的阵营划分则是个动态概念，即任何一位美联储理事对美联储即时的货币政策“松紧度”的态度。

　　耶伦对美联储货币政策的主观“态度”，反映在她对美联储沟通工具和前瞻政策指引的主导和坚持上。2011年由旧金山联储总裁升任美联储副主席以来，她力主美联储明确2%的长期通胀目标；得到主席提名后，又与美联储沟通委员会确定了对低利率环境维持时间的前瞻性指引以及维持低利率环境的通胀率门槛等。

　　这意味着，在美国经济从百年不遇的“金融海啸”中复苏、特别是美国联邦政府濒临“财政悬崖”的特殊时期，耶伦主张美联储货币政策更多贴近美国实体经济实况，以确保经济复苏进程不会反复。这并不代表耶伦背弃了美联储“稳定物价”和“全民就业”两大职责，而是她试图在本身职责和特殊环境之间寻找平衡点。结果就是，在美国经济复苏进程并不稳定时，耶伦被外界扣上了“鸽派”的帽子。但这显然只是一顶广义“鸽派”的帽子，因为在去年底美国经济显露出稳增势头时，正是耶伦所坚持的政策前瞻指引，令美联储以连续走好的经济数据为依据，先于预期启动了削减QE政策规模进程；而这一举动，也反过来为耶伦的上任塑造了当前鹰派的客观言论环境。

　　从这个意义上讲，尽管达拉斯联储总裁理查德·费舍尔抱怨“美联储如太过于注重前瞻指引，就会丧失其灵活性”，但正是坚持前瞻指引，为耶伦赢得了上任后的货币政策灵活度。在此背景下，尽管外界无法预知耶伦未来的货币政策立场，但其政策依据将毫无疑问地紧贴美国经济状况，从而在逻辑效果上令人信服。

　　不过，耶伦眼下也有烦恼侵扰：美联储目前的货币政策前瞻指引是将利率与失业率6.5%挂钩。考虑到美国去年11月失业率为7.0%，一旦投资者开始预期加息的时间早于美联储的计划，那么美国市场上借贷成本全线升高可能拖累经济成长。从这个意义上讲，耶伦需要在6.5%失业率“门槛”的问题上表现出“有原则的灵活度”。