“诚至金开1号”警报解除是谁的胜利？

    ■沈建光

    尽管近期中诚信托旗下产品“诚至金开1号集合信托计划”兑付危机新闻不断，信托业首个打破“刚性兑付”的传言一度四起，但果不出所料，临近春节，警报在最后时刻再一次化险为夷，有媒体报道称华融投资管理公司是最终接盘者之一。虽然这一消息尚待确认，但违约警报解除已是不争事实，这样的结局对于事件涉及各方来讲，到底谁是最终的胜利者？

    投资者显然是最大赢家。实际上，在信托业刚性支付的面前，投资者履行风险“买者自负”俨然成为了一句空话，“诚至金开1号集合信托计划”三年累计收益率超过20%，年化平均收益率为7.6%，明显高于同期债券、股票等标准化市场平均的回报率，投资者可谓有惊无险。

    工商银行也是胜利者之一。毕竟该信托产品属于集合信托通道业务，产品设计、销售都由工商银行主导，且投资人也是银行的高端客户群体，一旦出现违约，银行很难置身事外。而此次危机的成功化解，也保住了商业信誉，化解了大批优质客户流失的潜在风险。

    信托公司也是赢家之一。因为产品虽为通道业务，但从法律意义上讲，中诚信托作为该产品的操作主体，若以合同为准，中诚信托将需要承担相应的违约责任。而此次风险的爆发也揭示了其并未发挥应有尽调职责的工作疏漏。因此，一旦事情不可挽回，走到法律层面，中诚信托难辞其咎。

    地方政府似乎也可以松一口气。鉴于中诚项目是由政府主导推动促成的，安全了结不仅保全了政府信誉，也避免了区域性金融风险的爆发。

    承接方华融资产似乎也有所收获。鉴于其与工商银行天然的“血缘”关系，即其成立的历史意义主要是处理工行坏账问题，因此此次出手帮助工行化解棘手问题也属意料与“情理”之中。而在政府出面保全之下，矿权瑕疵也将获得解决，未来几年资产升值同样或有可期。

    总之，结局看似皆大欢喜。

    当然，由关联方出手相助说明事实意义上的违约已经成立；而有所共识的是，始终拒绝违约从长期来看将加剧道德风险。毕竟信托产品零风险、高收益特征必将诱导投资者对其趋之若鹜，进而将低风险的固定收益类产品面临利率大幅提升的被动局面，扭曲中国的利率体系。

    因此，从长期来看化解这一难题，以往一贯强调投资者教育意义实则有限，还需从设定规制上做出努力，对于新增信托产品严格把关，正如“107号文”中所提到的，加强信托公司回归信托主业、运用净资本管理约束信贷类业务、信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务，同时建立完善信托产品登记信息系统、探索信托受益权流转。

    此外，笔者建议中国应大力发展债券市场并推出资产证券化产品，做到风险与预期收益相匹配。建议用1年-2年的过渡期控制及缩小影子银行整体规模以化解相应风险，到2015年底达到相关风险隔离，并适时考虑打破刚性兑付局面。

    （作者为瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家）