险资投向应更趋灵活化

　　□大卫·洛马斯

　　2014年开年之际，全球保险公司都面临着各种新旧挑战，促使它们得重新审视投资组合和资产配置的总体策略。尽管面对低收益、利润下降和监管不确定性等种种挑战，但我们留意到个别投资趋势，如果实施得当，将能让保险公司在今年实现收入增长。

　　对于依靠投资组合收益来为日常运营提供资金以及支撑整体盈利的全球保险公司来说，目前这种“持续缓慢增长”的固定收益环境显然让它们面临更大的压力。这些公司迫切需要在今年创造更多收入，所以可能会继续重新审视本身的投资准则，采取更灵活的投资方式，包括涵盖非核心资产投资。在亚洲，投资级长期限固定收益资产的匮乏，加上低利率环境，将继续促使保险公司把目光转向海外市场。

　　保险业面临的挑战也迫使全球保险公司认真研究新的资产类别，以寻找传统来源之外的方式来分散风险和获得更多元化的回报。保险公司开始发现它们往往拥有超过其实际需求的流动性，因此它们也正考虑可提供非流动性溢价的资产类别。这些保险公司的资产配置可能会倾向于基础设施债务、房地产债务、银行贷款、贷款抵押债券和其他能产生收益的资产。同时，对绝对回报策略（如对冲基金和私募股权）的兴趣也在增加。巴克莱于2013年进行的“寻找高回报”调查中，60%的受访保险公司表示计划增加对对冲基金的配置，而已经投资了对冲基金的保险公司则解释这样做的目的是“获得无关联的回报流及/或更高的风险调整后回报”。在亚洲，保险公司也有着类似的投资挑战和目标，就连传统上较为保守的保险公司也开始探索新的另类资产类别。这些策略的成功关键取决于尽职调查、风险管理和适当的规模，从而建立一个稳健的投资组合。

　　随着保险公司不断寻求更有效地投资于新型资产，以及分散投资市场（作为对核心固定收益资产的补充），ETF（交易型开放式指数基金）的运用预计将会增加。我们认为，保险公司将继续使用ETF来达到多种投资目标，包括快速增加Beta投资、波动性对冲、战术性资产配置和久期管理。尽管目前ETF在亚洲还算不上主流，但我们预计这项投资工具会将越来越受到欢迎。经济学人信息社（The Economist Intelligence Unit）近期的一次调查就表明，亚洲许多保险公司都认为，具有实施战术性资产配置框架的能力在当前的投资环境中尤其重要。而那些已经在亚洲使用ETF的保险公司当中，很多都表示ETF的灵活性是它们继续使用ETF的主要原因，这种灵活性充分展现在战术调整和临时Beta/现金证券化的范畴上。

　　在2014年，保险公司也将重新考虑其股票配置，当中将更注重控制波动性以及投资组合的多元化，从而更佳地控制下行风险。在保险公司的股票投资组合中，最低波动策略将占据更大的比例；而为了变得更多元化，保险公司可能也会考虑减持部分过多的本土市场的股票。我们预计在亚洲将有类似的情况，尤其是因为这个地区的许多公司都依靠股票投资回报来支持投资业绩、提升公司的盈利能力。但鉴于亚洲股票市场的波动性，这些投资成绩可能难以预测。最低波动策略有助于改善股票投资的风险和回报状况，而尽管亚洲的保险公司确实偏好本土资产，但一些公司也已开始逐渐分散投资。总体来说，这方面确实仍有更多的改善空间。

　　今年，保险公司最后也可能是最重要的考虑是，拥有一个兼顾资本效率和监管要求的资产配置流程，因为这将最终影响各资产类别和地域的投资活动。例如，在美国，自身风险与偿付能力评估（Own Risk and Solvency Assessment，ORSA）将鼓励更多的保险公司重新评估并升级投资风险管理系统，这也类似于欧洲准备《偿付能力II》时显现的趋势。尽管现在仍不确定亚洲将采取多少类似的措施，但我们已经开始留意到，保险公司非常关注这种全球性趋势进入亚洲后可能会产生的影响。许多国家都已经或计划实施一套基于风险的监管框架，而且鉴于亚洲在全球保险行业日益重要，大多数国家都预期最终会采用更高的监管标准。一旦投资空间拓宽之后，那些拥有强大资本配置的保险公司将能够利用更广泛的投资领域，投资在收益更高的非本土资产。（作者为贝莱德全球金融机构团队主管）