市场由冷转热 城投债迎来兑付高峰

　　近期，城投债市场行情火爆，无论在一级市场还是二级市场都备受青睐。与此同时，城投债兑付高峰越来越近。

　　交行金融研究中心发布的报告称，由于2012年、2013年城投债规模迅速扩张，2014年将迎来接近3500亿元的兑付高峰，其中3月、4月兑付压力较大。城投债集中到期考验地方政府的融资能力，同时或将加大一级市场供给，对二级市场造成冲击。

　　市场由冷转热

　　与去年备受冷落、发行利率飙升的市场相反，今年城投债市场迅速“反转”。2月份，二级市场近千只城投债收益率回落，价格走高，一级市场上，城投债发行明显升温。

　　2月26日发布簿记建档结果的23亿元“14莆田城投债”票面年利率最终确定为7.59%，远低于簿记建档利率8.50%的上限。而此前发行的“14泉州高新债”、“14赣开债”和“13赣开债02”票面利率分别为7.40%、7.43%和7.40%。

　　这与1月份几乎破“9”的票面利率相比，已经出现了明显下行。中诚信国际统计数据显示，去年以来，城投债发行成本飙升，2013年12月，超过一半的城投债票面利率在8.2%以上，今年1月初发行的“14怀化债01”票面利率高达8.99%，创下了近年来新高。

　　机构较高的配置热情助推了城投债市场升温。“近期机构对城投债的资产配置需求较强。”民生银行金融市场部首席分析师李志强表示，春节后资金面相对宽松，一些机构愿意持有收益率较高的品种，也认为目前城投债的风险相对可控。

　　在业内分析师看来，城投债市场的热度并不可持续。“目前的城投债市场的疯狂类似于去年1季度的状况，投资者不可掉以轻心。”申银万国债券首席分析师屈庆认为，伴随着当前城投债发行利率的大幅下行，去年4季度以来几乎停滞的一级市场供给将加快释放。随着后续资金利率上行、潜在信用风险导致的估值压力、未来一级市场供给或加大等因素，中期来看，一旦一级市场利率过低，后期一定会面临调整压力。

　　违约风险隐现

　　更被广泛关注的是，城投债市场由于有地方政府背景而形成的“刚性兑付”会否在今年打破成为市场的最关键的变数。对于当前城投债市场的违约风险，有一些业内人士表示乐观，这与监管层近期的相关政策密切相关。

　　发改委此前表示，将允许平台公司发行部分债券对“高利短期债务”进行置换，或者通过发行新债券募资用于“借新还旧”和未完工的项目建设。民族证券高级宏观策略分析师陈伟认为，此次发改委推出的加大债务重组力度、允许“借新还旧”等举措，有利于短期保障城投公司的偿付能力，避免城投公司债务危机的爆发。

　　城投债今年并不会爆发系统性风险已成为业内人士的共识。虽然11超日债的违约打破了债券市场的“刚性兑付”，但类似的信用风险事件会否在城投债身上发生？南京银行相关负责人表示，今年到期的城投债中接近90%为省及省会级城投债，整体信用资质较好，无须过度担忧城投债市场爆发系统性风险。

　　不仅如此，从其资金投向看，城投债的风险也并不会“失控”。陈伟分析，从我国地方政府性债务资金投向看，主要用于基础设施建设和公益性项目，不仅较好地保障了地方经济社会发展的资金需要，而且形成了大量优质资产，大多有经营收入作为偿债来源，因此地方债务的总体风险可控。

　　但也有业内人士对城投债态度谨慎。“城投债的信用风险并不能完全被排除。”屈庆表示。

　　去年12月16日，中债资信将武汉城投主体评级由AA降至AA-，显示城投偿债能力堪忧。南京银行相关负责人表示，系统性风险无虞并不意味着所有城投债都没有风险，除了财政收入超过债券余额1000亿元以上的省市，其余省市发行的城投债也有违约可能。