债市慢牛5月份可重点关注债基

　　一季度以来，在宽松资金面和温和基本面支撑下，债市投资一扫去年阴霾，走出一波明显的暖春行情。据Wind数据统计，截止4月25日，今年以来已有超九成债券基金收获为正。近日，上投摩根基金固定收益副总监赵峰在接受南方日报记者采访时表示，债券市场在2014年全年有望保持一个慢牛轨迹，二季度进行提前布局或有利于全年操作。

　　著名基金研究机构凯石工场也建议，5月份可以考虑提高投资组合中债券型基金的配置比例，投资者可结合自己的风险承受能力，适当提高组合风险敞口水平，对于利率债或是高评级信用债投资比例较高的基金都可进行配置，同时可继续搭配收益稳健的货币市场基金。

　　●南方日报记者 贾肖明 实习生 姚永梅

　　债市走势否极泰来

　　业内人士表示，基本面偏弱、流动性宽松，已成为债市向好的“温床”。在上投摩根赵峰看来，一方面，2月以来人民币大幅贬值，部分热钱出逃，可能对国内经济产生不利影响，所以预计二季度GDP增速仍将围绕7.5%上下波动，偏离度有限。另一方面，目前央行货币政策趋于中性，市场普遍认为去年隔夜回购利率高企现象难以再现，而今年银行间资金成本较去年下半年有显著降低，所以今年债市最大特点就在于资金相对宽松。赵峰认为，上述因素均有利于债市在2014年保持慢牛轨迹。

　　值得关注的是，2013年银行等机构投资者对非标资产的青睐，也对债市投资产生不小的挤压效应。不过这一不利因素也在不断降低。据上投摩根基金调研发现，今年银行对不良资产关注度有大幅提升，在非标资产配置方面趋于谨慎。赵峰由此指出，随着经济增速放缓，信用风险逐步释放，银行对于非标资产的配置热情一定会慢慢减弱。因此从大类资产配置角度来看，2014年债券市场可能会是一个相对更优的选择。

　　凯石工场高级分析师张慧也指出，银监会4月份下发了《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》(简称99号文)，强化了信托公司的风险处置责任，刚性兑付成本、通道业务的监管加强、以及资金池业务清理都将会引导非标供给逐步降低，从而推动配置性需求不得不转向标准化债权工具，因而对于债券市场来说也将构成中长期利好。

　　目前上投摩根拥有国内相对领先和完善的信用评价体系，据赵峰分析，全年来看信用债要好于利率债，操作上仍可以票息为王。此外，经济持续走弱，投资者开始产生避险情绪，在这种背景下城投债也可以作为投资的较优选择。

　　5月份可重点关注债基

　　在最新出台的研究报告中，数米基金研究中心称，建议重点关注各类债基。利率债无论是目前收益率的绝对值，还是去年收益率上行的幅度都是很少见的。短期的交易时点或许很难精准判断，但是从中长期来看，当下对于配置型资金来说，仍然是一个合适的入场时机，现在债市的收益率已经有了相当的吸引力，未来收益相对确定。对于交易型资金，则需要警惕景气度下降行业的信用风险的上升，某些特定行业的信用风险一旦成规模爆发，势必在短期会对债市整体带来相当的调整压力，不如等待收益率回调的时机加仓更为稳妥。

　　张慧也表示，基于以上分析，综合考虑当前基本面、流动性、以及政策环境，目前债券市场存在一定的投资机会，落实到基金投资上，建议5月份可以考虑适当提高组合风险水平，对于利率债还有高评级信用债投资较多的基金品种都可进行关注。不过，她指出，尽管当前债市具有一定的投资机会，但是离趋势性牛市还相去甚远，在利率市场化的推进下利率中枢最终还是会上移，因此，在构建投资组合时，我们建议始终搭配货币市场基金产品，以中和组合风险水平并增强组合流动性。对于具体标的的选择，依然遵循从产品规模入手，选择规模相对较大且业绩稳定品种的原则，具体建议关注南方现金增利。