二季度黄金反弹趋势基本形成 短期或将重回千三

　　黄金自本月早些时候开始终止颓势，近一周以来的涨幅超过10%，就今年的第二季度而言，黄金的反弹趋势基本形成。以黄金为代表的贵金属市场的强势反弹，主要是受到欧元区以及美国央行的货币政策变化所驱动。欧央行与美联储之间的货币政策走向大相径庭，这势必为全球经济的不确定性风险加码，考虑到央行的货币政策有一定持续性与延展性，料此轮黄金的反弹将可以被认定为中级反弹，金价将重新回到1300美元上方。

　　自今年年初以来，美国就业市场状况持续好转，特别是最近两个月非农数据保持强劲，而美国官方表示失业率尚未到达充分就业所要求的5.5%下方。同时，美国劳动参与率一直处于低位徘徊中，表明经济情况的整体好转仍未形成趋势，就目前的情况来看，美联储升息仍很可能是一种预期，而并未有足够的证据推动该预期转化为现实。标普500指数在过去的一个月中上涨超过7%，美国国债收益率受到加息预期影响而持续上行，大量资金回流至美国本土资本市场，这一过程无疑会加速其他经济体的经济下行压力。美元指数的上行对于贵金属以及大宗商品的压制力量正在削弱，美元与黄金同涨的现象在未来将会成为高频事件。此外，对于美联储来说，货币政策的回归正常化是一个较为敏感的难题，收回的速度过快很可能导致经济复苏的良好势头受到遏制，而速度过慢又不利于物价水平的稳定。经济领域的产能逐步恢复，投资与消费的逐步增长都会增加货币的流动速度使得货币乘数增大，流动性与物价稳定之间的天平极难得到有效平衡。从黄金市场的角度来看，通胀预期与不确定性风险成为了价格坚挺的有力支撑，在短期内宏观经济走向仍扑朔迷离。

　　欧央行在近期的表现可谓是孤注一掷，超级马里奥将欧央行推入了负利率的阵营，这一极端的货币政策工具能否挽救欧元区经济尚未可知，但包括再融资操作在内的政策工具对于欧元流动性的极大释放。过于廉价的资金势必导致银行业的泡沫资产以及坏账的形成，金融系统的不稳定因素蓄积势必在未来传导至实体经济领域。欧元区的失业率为11.7%，通胀率仅为0.5%，在就业不充分的背景下货币政策传导机制受到阻碍，而大量流动性有演化为金融系统内部的资金无效循环的风险。另外，投资与消费的不足导致消费者物价指数处于低位，这意味着大量银行不能寻找到良好的贷款企业，这无疑将扩大银行的盲目房贷所形成的坏账风险。欧元区经济的颓势为黄金的上行提供了主要推动力量，与美国经济相比，欧元区仍处于经济衰退的时期，欧元区在未来释放的流动性很可能会抵消掉美国缩减QE所带来的流行性收紧作用。风险与初步复苏并存，全球范围内的衰退风险仍未消散，美元与黄金之间的负相关性将由于其他主要经济体的悲观前景而减弱。

　　本月中旬的美联储决息会议仍是黄金市场的重要影响因素，但本次决息会议对于黄金市场的价格趋势影响并不具有决定性意义，但短期价格波动风险依然不可小觑。　　□全唐贵金属 孙英渤