多头逢低加仓 期债跌幅收窄

　　7月2日，国债期货市场延续上日跌势，但跌幅有所收窄。中金所盘后数据显示，多头席位连续两日加仓超过百手，逢低做多迹象明显。分析人士指出，短期而言，经济数据向好、政策面真空，使得债券市场暂不具备大幅上涨条件；中期来看，在基本面仍有压力、货币政策中性偏松、收益率位置尚可的总格局下，下半年债券市场收益率虽然会出现一定波动，但整体依然偏多，国债期货亦可维持中线看多观点。

　　多方连续两日加仓超百手

　　本周二(7月1日)，在央行恢复正回购操作、存贷比放松、经济数据趋稳向好、国开债招标遇冷等多重利空因素打压下，债券期现市场双双遭遇重挫，主力合约TF1409全天下跌0.46%，创下6月6日以来的最大单日跌幅。2日，国债期货市场延续跌势，但跌幅有所收窄。

　　数据显示，昨日主力合约TF1409早盘波动明显，盘中一度翻红，午盘整体以弱势震荡为主，尾市收于93.816元，下跌0.17元或0.18%；次季合约TF1412下跌0.18%至94.26元；隔夜合约在连续六个交易日“零成交”后终于小额成交4手，收盘价94.54元。总成交和总持仓方面，三张合约共成交2430手，较前一日的2881手下降近两成，总持仓量增加29手至7843手。

　　从资金利率走势来看，昨日银行间市场资金面继续趋向宽松，对期债市场并不构成威胁。数据显示，7天期质押式回购加权平均利率大跌54BP至3.91%，14天品种更是自6月下旬以来首次跌破4%大关。而银行间债券市场上，机构情绪经过周二宣泄后趋于稳定，但谨慎情绪依然较浓。一级市场上，受益于收益率上行提升配置价值以及承销机构存在考核压力，财政部最新招标的7年期固息国债需求尚可，中标利率略低于市场预期。现券市场上，可交割券价格则多数下跌，13附息国债20收益率上行2BP，14附息国债06收益率上行约10BP。

　　值得一提的是，在期债市场连续调整、合约价格破位下行之际，投资者并未出现趋势性多翻空操作，相反，从中金所盘后公布的持仓数据看，多头趁回调加仓的迹象较为明显。数据显示，昨日TF1409前二十大多空持仓席位中，多单合计6512手、增仓108手，连续第二个交易日增仓超过百手；空单合计7158手、小幅减仓12手；多空比例亦由上日的0.89增至0.91。

　　慢牛难言终结 盈利空间受限

　　在期债市场连跌两日、跌幅收敛之后，分析人士认为，短期内市场可能再次进入弱势震荡整理阶段，中期内，债券市场慢牛行情难言终结，国债期货亦可维持中线看多观点，但盈利空间可能受限。

　　有市场人士指出，从近两日市场表现看，资金面并非导致市场调整的主要因素，央行恢复正回购操作也无碍本周公开市场净投放，国开行10年期新债中标利率较二级市场高出几十个基点更是有一定的突发性因素，因此做空情绪短期持续大幅释放的动力有限。同时，新湖期货等机构观点认为，6月经济数据向好对期债价格形成压制，短期内期债市场或仍维持弱势调整走势。中国国际期货分析师汪诚表示，当前政策面相对真空，主力合约暂不具备大幅上涨条件，做多资金可先观望，待调整到位后再介入。

　　就中长期而言，多数机构的观点则依然偏多。长城证券固定收益分析师在其最新报告中指出，近期经济企稳背后的原因是微刺激政策发挥效用，倘若政府希望货币政策能够达到降低融资成本、降低债务危机爆发可能性、甚至调结构、增加直接融资比重等多重目标，那么在通胀低位、房地产泡沫难以吹大的情况下，可以通过价格型宽松政策的长期化配合结构性政策来达到这些目标，则货币宽松的持续性会更长。

　　光大证券分析师认为，展望下半年，稳中偏弱的基本面、中性偏松的货币政策、尚可的收益率位置，决定了债券市场收益率虽然会出现一定波动，但整体依然偏多。新湖期货分析师表示，中长期偏弱的基本面以及降融资成本的主线仍在，维持中线看多观点。

　　安信期货分析师王昭君亦在其最新发布的三季度国债期货策略报告中表示，债券市场慢牛行情仍未结束，期债重心仍将继续上移。不过，该分析人士同时指出，由于经济指标纷纷向好，一定程度上也决定了收益率下行空间已经有限，期债盈利空间也将有限。