中央对手方野蛮破局商品OTC之困 (3)

　　破局商品OTC之困

　　地方交易所乱象再起，违规经营现象死灰复燃，中国场外大宗商品OTC市场发展面临困局。证监会8月15日表示，决定用3个月的时间进行专项现场检查，主要检查涉及贵金属、文化产权和艺术类、股权类等交易场所，以及投诉举报和媒体报道比较多的交易场所。

　　堵不如疏。由于在管理和归属上处于模糊地带，目前国内的大宗商品场外市场受到的质疑颇多，业内人士表示，应该探索利用场内良好的监管体系引导场外市场向良性发展。

　　因此，中央对手方业务能对商品OTC市场有哪些借鉴意义呢？

　　“中央对手方业务符合监管层要求发展多层次资本市场的要求，而OTC市场在大宗商品，甚至未来金融产品方面都会有很大的发展空间。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，中央对手方业务在一定程度上减少了OTC市场的信用风险，这确保了掉期、远期甚至场外期权不至于在发展过程中出现过度投机、不诚信行为等不合规、不合法的问题。

　　此外，程小勇表示，中央对手方业务使得场外市场实现场内集中清算等，这也是欧美发达国家和部分新型经济体如新加坡正在发展的方向。从而中央对手方业务在一定程度上解决了中国OTC发展早期可能出现的不良问题，有利于扶持中国场外市场合规、健康发展。

　　在控制风险方面，中央对手方通过掌握市场价格的波动设立保证金，在这一模式下，买卖双方都要交一笔保证金给中央对手方，一般来说，这笔保证金是为了对冲隔夜的价格变动风险。

　　中国证监会内部人士接受本报记者采访时表示，在商品市场不交易期间，价格变动可能会导致一方逃离，因此保证金的数额要足以弥补买方或者卖方逃离可能造成的损失。在保证金模式下，中央对手方就彻底规避了任何一方不履约的风险。

　　中央对手方业务是否存在门槛？这位内部人士表示，相关文件对这方面有相应的规定，该业务有利于市场的发展，但它毕竟是一个工具，所以在利用的过程中控制不好的话反而会加大风险，因为保证金交易是杠杆交易，不同于普通的商品交易。实际上在衍生品交易或期货交易中，买卖双方都要付钱。从这个意义上说，这笔保证金属于客户资金，容易出现资金挪用，这一风险需要控制。

　　要把中央对手方业务移植到现货交易平台，这一点可能还行不通。据业内人士表示，这方面可能存在一定的难度，因为清算业务不是所有机构都能做的，要做中央对手方还需要较强的实力，也许需要中国人民银行的批准。