CPI探新低通胀走低提振 期债多头继续逞强

　　继周二央行下调正回购操作利率刺激国债期货市场大涨之后，周三公布的最新通胀数据继续助推市场做多情绪，期债主力合约价格再创上市以来新高。市场人士表示，9月CPI指数同比增幅探至逾四年半低点且低于市场预期，为货币政策进一步放松拓展空间，期债市场将继续演绎牛市行情。不过，考虑到市场短期对数据利好和政策预期反映较为充分，不排除其短线再次进入偏强震荡的可能。

　　CPI探新低 期债创新高

　　周三国家统计局公布了我国9月份通胀数据，虽然市场已经预期到当月物价涨幅可能创下年内新低，但最终数据仍低于市场预期。数据显示，9月份CPI同比上涨1.60%，创下2010年2月份以来的最低水平，低于1.70%的市场预测均值；PPI同比下降1.80%，此前市场预期均值为下降1.20%。受此影响，债券期现市场继周二之后，再次迎来普涨行情。

　　当日国债期货市场上，主力合约TF1412早盘高开高走，在通胀数据公布后一度上冲至95.60元，创下该合约上市以来的最高水平，之后随着多头回吐，期价逐级回落，尾市收于95.29元，涨幅也由最高时的0.41%收窄至0.09%。次季和远季合约方面，TF1503、TF1506分别上涨0.17%、0.15%，涨幅大于当季合约。

　　在总成交量和总持仓方面，昨日国债期货三个合约合计成交4864手，较周二的6103手缩减约两成；总持仓10966手，较周二微增2手，变化不大。

　　债券现货市场方面，昨日银行间一二级市场继续联袂走强。一级市场上，财政部续发行招标的10年期国债收益率3.7773%，远低于3.89%的市场预测均值，并远低于二级市场水平。二级市场上，现券收益率在周二狂泄基础上继续大幅走低，重要可交割券13附息国债20收益率大降16BP，13附息国债15下行12BP，14附息国债13下行3BP。

　　市场人士表示，通胀形势与货币政策取向密切相关，在当前经济增长仍较为疲弱的背景下，超低的通胀数据无疑引发了投资者关于货币政策进一步放松的猜想，从而对期债市场形成新的利好。

　　中期坚定看多 短线或现震荡

　　最近两个交易日，伴随央行再次下调正回购利率并叠加通胀数据大幅走低，市场对未来货币政策和债市看法更加趋于乐观。

　　光大证券针对最新物价数据发表看法称，通胀回落再添货币政策放松的动力，央行在货币政策例会中对经济的悲观表态、对国际资本流动的关注，都表明政策向稳增长倾斜。该机构认为，目前中性偏宽松的货币政策环境已经得到确认，预计未来仍将以创新性、定向的货币政策为主，节奏或加快。

　　安信证券则在其最新点评报告中指出，下调回购利率显示央行有意“普遍性降费”，社会融资成本的下降仍是未来货币政策的重点。该机构认为，经济难以显著复苏，需要货币政策的支持，相信未来央行将通过各种手段释放资金，持续推动社会融资成本有效下行，因此坚定看好未来的债券市场。

　　不过，在看好利率下行总体趋势、坚定中期看多观点的同时，市场人士指出，在经济调结构尚未完成的背景下，预计未来货币政策仍难以全面放松，利率下行也将是个缓慢下台阶的过程，因此短期市场波动也难以避免。例如中金公司最新报告就认为，尽管目前债券收益率上升的风险不大，但近期收益率已经明显反映了数据和货币政策适度放松的利好，预计后市获利回吐压力可能导致收益率企稳或小幅回升。而昨日期债冲高后涨幅收窄，也在一定程度上透露出部分多头见好就收的意图。

　　策略方面，有期货分析师表示，鉴于债市中长期牛市基础牢固，中线多单可继续持有、逢低介入，短线多单可逢高适当减持。记者 葛春晖