人民币汇率波动属正常 A股短期承压长期影响有限

　　■择 远

　　1月26日，人民币兑美元即期汇率距离“跌停”只有一步之遥：最大跌幅达到1.94%，接近人民银行允许人民币单日现汇在中间价上下2%的波动区间。

　　2014年3月17日起，央行开始允许人民币兑美元的日间波幅扩大一倍，围绕中间价可上下波动2%。但近一年时间，虽然人民币加大了波动幅度，但日间波幅还未有像1月26日那样如此接近过“跌停板”。这就使得市场对于人民币在近来国际环境的变化下可能贬值的预期再度升温。

　　这里面有一个背景不得不提。1月22日，欧洲央行推出量化宽松政策，同期全球各大央行相继实施宽松政策，这让人民币的贬值压力陡增。在欧洲央行宣布QE之后，中国央行日内下调人民币中间价，该信号也成为推动人民币贬值的因素之一。

　　不过，业界对此的评价是，尽管欧洲央行新一轮QE对人民币汇率形成下行压力，跨境资本流动不确定性增大，但是从中长期来看，人民币整体汇率仍将保持稳定。

　　其实，面对各国相继出台的宽松政策，包括央行官员在内的业内人士对“欧版QE”出台后人民币整体贬值趋势早有预期：央行副行长潘功胜上周指出，欧洲央行的量化宽松政策加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将进一步推动美元汇率的走强，从而可能会对人民币对美元汇率形成下行压力。

　　值得关注的是，与即期汇率暴跌不同，目前人民币中间价属于缓步贬值。这反映出央行维稳的意图。

　　事实上，尽管从去年11月份以来人民币即期汇率持续贬值，但代表央行意愿的汇率中间价波动一直很小，甚至在12月份略有升值。截止到1月26日，汇率中间价为6.1384，对应即期汇率最大贬值2%的上限为6.24。有分析认为，这意味着目前的即期汇率已接近下限。如果央行不主动下调汇率中间价，即期汇率继续大幅贬值的空间已近乎尾声。

　　那么，这对A股市场影响几何？是否会让A股应声下跌？有分析认为，与当下的俄罗斯或者当年亚洲金融风暴中的某些国家及地区不同，我国具有绝对充足的外汇储备和相对封闭的资本项下管制，因此只要不出现断崖式的本币贬值，金融市场和证券市场并不容易产生恶性连锁影响。因此，对股市的影响可能更多的还是体现在心理层面。

　　当然，有一点不容忽视，就是在目前的情况下，从短期来看，人民币贬值预期加强是否会导致原本资金流出的趋势继续加强，可能会让A股市场承压。

　　有这样的担忧可以理解。因为从海外的经验来看，新兴市场上每一轮的本币贬值都伴随着资本流出和股市回调。因此，人民币贬值同样可能导致暂时性的资本流出。但是，我们要看到，此次人民币贬值，应该说更多的是受到外围市场的影响。同时，考虑到人民币中间价的稳定作用以及前几个月连续的大额外贸顺差，预计人民币不会出现大幅贬值。因此，从长期来看，对A股市场的影响也就不会太大。