新三板成VIE首选 或催生下一代BAT巨头

　　6月4日，国务院常务会议提出创新融资方式，推动特殊股权结构类创业企业(VIE)在境内上市。

　　据媒体分析，国务院常务会议此决定，必将坚定互联网创业企业回归中国资本市场的决心。预计未来2~3年，资本市场将会出现中概股大规模、大量级的集体退市回归，预计数量达到千家。海外VIE架构优质互联网公司回归中国资本市场注定是数十年不遇的巨大机遇，尤其未来2~3年将是优秀VIE架构公司回归的黄金窗口期。

　　随后，多家外币投资背景的企业开启了拆解VIE回归国内资本市场之路。尽管暴风影音在A股谱写了神话，高科技企业却更加青睐被誉为“中国纳斯达克”的新三板，近日，多家企业宣布拆解VIE回归新三板的计划，原因何在？且听业内专家进行解读。

　　创新企业为何青睐新三板？

　　互联网企业一向是创新大军的领头羊，目前已经有越来越多的互联网企业选择在国内资本上市，而新三板也成为它们的最新选择。目前在新三板上市的互联网公司有数十家，尚无法形成规模效应，但值得关注的是，近日不断有互联网企业宣布，将新三板作为VIE回归的目标。

　　5月20日，国内首支VIE回归概念母基金——“中国龙腾回归母基金”成立，该基金首期规模20亿，预计将引领近1000家海外优秀创新公司集体回归中国资本市场。此举更直接加速了互联网类创新企业的回归速度和效率。该基金的发布方，盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强在谈及VIE回归企业时表示，对于拆回来立刻就挂牌，目前只有新三板能够做到。这无疑体现了新三板的一大优势——“快”。

　　此外，新三板是以“用户为中心”的新时代资本市场，更符合创新、创业企业内在的成长需求。在目前注册制尚未落地、主板创业板上市需要长时间排队等候的情况下，新三板没有利润限制门槛、申报流程短、融资方式灵活，以及未来转板机制、竞价交易有望推出等一系列优势吸引中概股的目光。

　　新三板政策方面，也利好不断。“政府对新三板的定位是为创新创业的成长型中小企业服务，海外VIE企业在拆除VIE架构后，在满足合法合规、信息披露等基本条件后，新三板欢迎VIE架构公司回归。”全国股转系统副总经理陈永民在“中国龙腾回归母基金”的发布会现场也表达了对海外创新公司回归的期待和欢迎。

　　筹建分层机制新三板有望孵化未来BAT

　　对于创新公司VIE回归，盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强认为：“这将是中国资本市场发展里程碑式的关键决定，因为这将推动中国资本市场首度全面拥抱创新公司。”

　　作为创新公司，需要怎样的生存土壤？业内有观点认为，新三板或许只是企业拆分VIE回归的“跳板”，最终目标仍然是A股市场。目前新三板门槛较低，“兼容并包”有好处，也容易被质疑。真正财务表现和商业模式都成熟的“优质企业”会选择新三板吗？

　　这个问题有望通过分层机制来解决。近日，全国中小企业股份转让系统公司副总经理隋强表示，新三板是我国资本市场改革创新的产物，新三板的创新只会加快不会停止。市场分层是新三板今年改革创新的重头戏，今年会陆续实施，将按照需求引导渐进分层的思路，研究确定股转系统内部的分层工作。与分层相对应的，并将建立常态化的市场退出机制。

　　由此可见，无论是从政策的宽松程度，对创新的鼓励机制上，新三板都和当年的纳斯达克证券市场高度相似。截止2015年6月，新三板互联网企业达到98家公司，收入中值6500万，其中中搜网络市值较大，但重磅级互联网企业还未浮出水面。借助VIE回归的政策利好，以及“中国龙腾回归母基金”将引导的近千家企业归来，我们有理由相信，它极有可能成为孵化互联网巨头的的温床，催生下一代BAT巨头。