“漂亮100”背后的高收益逻辑

　　“漂亮100”背后的高收益逻辑

　　■一帆

　　“我参照你的计算结果，再从中选取样本组合，目前有40%的收益。”中国社科院经济研究所研究员张磊的一句话，吸引了在座大部分人的目光。笔者也不由自主地把目光从手机上移开，转向经济所助理研究员张鹏身上。后者当时刚刚结束题目为《中国上市公司价值评估研究》的主旨报告，而张磊所指的“计算结果”，则是指该课题上述报告中提到的“漂亮100”。

　　简而言之，漂亮100就是根据各行业上市公司价值评估模型的综合排名，选取每个行业排名前5%并最能代表本行业未来发展方向和盈利驱动的上市公司，构成漂亮100投资组合。笔者简单浏览组合名单，贵州茅台、格力电器、三安光电、宝钢股份等均在列。投资这类股票何以能够获得高额回报呢？或许从今年市场环境的变化中可以窥见端倪。

　　一方面，中国经济形势稳中向好奠定了股市良好发展的基础。基建等各路投资持续增长形成经济的稳定器，工业生产价格指数转正推动了上游企业利润大幅回升，供给侧结构性改革的深入推进不仅改善了经济持续增长的结构，还为经济增长的持续性挖掘出新的动力。体现在资本市场上，宏观经济改善带来了上市公司业绩回升：落后产能的淘汰提高市场集中度，提升了上游产业利润，如钢铁、化工、有色金属等行业直接受益于供给侧结构性改革；以五大物流公司上市为代表的服务业崛起，反映出消费需求的强劲增长和升级换代；持续的城市化带动了基础设施建设相关公司利润增长，也推动了汽车和耐用消费品的更新换代，同样折射出消费对经济的贡献度增长，传统金融业也从中受益良多。

　　另一方面，以金融降杠杆为主旨的强监管净化了市场生态，重塑价值投资理念。中国证监会下大力气，在IPO、减持、定增、并购、借壳上市等环节，补充完善了多项投融资制度，有针对性地限制了多种投机套利行为，这一系列措施斩断股市“毒瘤”之源，规范上市公司治理行为，推动上市公司从只关心短期炒作，转向关心自身业绩成长，也使得股票投资者理性认识“概念”和“题材”，更加关注公司和市场本身的问题，使资本市场配置资源的有效性在规范中得到提高，真正起到“正本清源”的作用，让价值投资理念得以彰显。

　　此外，和严监管相伴的是资本市场加速开放，港股通之后迎来债券通，A股闯关MSCI成功，以及RQFII额度增加，均说明中国资本市场国际化程度不断提升。

　　所有这一切变化，成为蓝筹股行情发动的基础，与漂亮100的选择标准相契合，也使真正的价值投资者得以绽放开心的笑颜。

　　(一帆)