独角兽赴港上市遇困局：业绩难撑高估值 纷纷破发

　　中新经纬客户端6月7日电 (王理琪)赴港上市独角兽一时风光无两，现如今股价却遇冷。按截止发稿前股价计，众安在线、易鑫集团、阅文集团、平安好医生已较历史高位跌约44%、59%、30%及7%，众安在线、易鑫集团破发，分别比招股价59.7港元及7.7港元跌近10%及45%。

　　港股独角兽后纷纷破发

　　2017年港股“大时代”重临，逢此良机，热度正盛的内地独角兽于当年年底扎堆赴港上市，挂牌首日股价均有不俗表现，其中阅文集团较招股价55港元大涨86%。

　　然而好景不长，此番涨势未能持续下去，几家独角兽均在上市不久后股价转而向下，易鑫集团跌幅最大，现较历史高位几乎跌去60%，低于招股价约45%。

　　于今年5月上市的另一“明星独角兽”平安好医生于上市次日便遭遇破发，之后一度低见42.7港元，较招股价54.8港元低22%。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，市场对许多独角兽企业的估值偏高，有一定炒作、投机因素；而港股是一个以机构投资者为主的市场，相较A股而言较为理性，所以独角兽在港股上市之后股价修复属于正常现象。

　　国泰基金在报告中也提到，港股是机构投资者主导的理性市场，不回归公司盈利和现金流的估值泡沫很难持久。

　　据中新经纬客户端(微信公众号：jwview)了解，上述独角兽企业，除阅文集团之外，均顶着亏损上市，但这些企业在定价方面却丝毫未见心孤意怯，直接拉升市盈率到千倍水平。据悉，就算是已见盈利的阅文集团，在上市时也达到了约1100倍的市盈率(据2016年财务数据计算)。

　　今年年初，独角兽们迎来上市后首份年报，其中众安在线2017年净亏损达到9.96亿元，综合成本率猛涨至133.1%。

　　而据招股书披露，2014年至2016年众安保险的净利润分别为0.37亿元、0.44亿元、0.09亿元。事实上，众安在线2016年净利润已较2015年下滑近80%，2017年更是不进反退，录得亏损。业绩发布次日，众安开盘股价跳水跌近7%。

　　独立TMT评论员付亮对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)指出，从另一个角度看，独角兽们上市也是一种曝光，投资者之前不了解的信息现在都公布出来，一些高溢价会得到修复。

　　小米会重蹈覆辙吗？

　　此番情形，很难不让人联想到即将于7月赴港上市的小米，现时，小米的估值已经被炒得风风雨雨，从600亿美元至千亿美元不等。

　　1000亿美元估值是什么概念？对标BATJ，以截止6月6日收盘价计算，阿里巴巴股价208.3美元，总市值 5334.88亿美元；腾讯股价425港元，总市值4.06万亿港元(约合5200亿美元)；百度263.94美元，总市值920.44亿美元；京东股价40.4美元，总市值576.6亿美元。

　　如此来看，小米市值将一举超越百度、京东，成为仅次于阿里、腾讯的中国第三大互联网巨头。

　　问题是，小米的盈利情况能否撑起这样的高估值？

　　经济学者宋清辉曾发文表示，小米的持续盈利能力堪忧。他认为，对于一家手机业务占总营收七成以上的公司，低利润率将会限制小米未来的盈利能力，这对小米在资本市场的表现无疑会产生负面影响。

　　据小米的招股书显示，2017年，小米手机收入约805亿元，占比为70.3%；来自IOT与生活消费产品的营收为234.48亿元，占比为20.5%；而小米来自互联网的收入不到总营收的10%。

　　不过，交银国际却指出，虽然小米手机及硬件销售贡献大部分收入，但MIUI互联网服务是利润核心。根据小米此前发布的招股书申请版本数据显示，虽然2017年收入的70%来自手机销售，但是基于小米手机品牌的基础，公司不断拓展小米产品，IOT生态新零售销售收入占比达到20%。此外，基于硬件带来的用户基础，MIUI平台的互联网服务是公司利润的核心增长来源。

　　交银国际还称，物联网是小米未来战略核心，当智能家居产业爆发之时，小米若在战略和执行上抓住机会，或有机会快速渗透。

　　小米在港上市后股价会如何表现？董登新对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，独角兽赴港上市后如何表现，市场环境很重要，目前港股仍然在30000点之上，外围美股仍稳定在24000点，可以说这是一个不错的市场环境。但他并不否认，小米作为一家品牌认知度很高的企业，其存在估值被高估的情况。

　　国开证券首席投资顾问李世彤则对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)提到，小米公布招股书之前，有一些股权已经从小米流出来，私下里渠道可以拿到，但大家普遍觉得小米这个发行价并不低，所以市场热度不是很大。“由此看，小米现时在上市后二级市场上买卖意义不大，毕竟它已经不便宜了。”李世彤表示。

　　他建议，投资者及股民应静观其变，待其新一季度财报发布后，或是待看到其发展出现突破后，再行动不迟。(中新经纬APP)

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