穆迪:万达商业地产债务杠杆率较高

　　19日，穆迪投资者服务公司表示，大连万达商业地产股份有限公司2014年上半年的业绩疲弱，这具有负面的信用影响。

　　穆迪高级分析师曾启贤称：“2014年上半年万达商业地产的负债杠杆率较高，收入确认和利息覆盖率疲弱，这使其处于Baa2评区间的弱段。但是，该公司的Baa2评级和稳定的展望并未受到即时的影响，其支持因素包括经常性租赁收入的稳定增长、符合预期的合约销售表现、良好的流动性，以及我们对2014年全年其财务指标温和复苏的预期。”

　　此外，该公司对业务战略进行合理化，增加对二线城市并降低对三四线城市的业务比重，此举将有助于降低其业务风险。

　　2014年9月16日，万达商业地产已向港交所递交上市申请，穆迪认为成功上市将有助于降低公司的债务杠杆率，同时能增强其流动性。成功上市也可以分散公司的融资渠道和提升公司治理，增加透明度和及时披露财务业绩。

　　万达商业地产的债务总额从2013年底的人民币1340亿元大幅增至2014年6月底的人民币1800亿元，原因是2014年上半年现金收款放缓时公司加快其开发活动。因此，其净债务/净资本比率从2013年底的36.4%升至截至2014年6月的44.5%，其EBITDA/利息覆盖率从2013年财年的3.0倍降至截至2014年6月底12个月的2.5倍。

　　穆迪预计随着下半年收入确认的提升，该公司的EBITDA/利息覆盖率将重回3倍左右水平。该公司下半年收入确认计划规模达人民币900-1000亿元左右，其中90%来自已预售项目。

　　万达商业地产2014年上半年确认收入为人民币233亿元，较去年同期下降27%，但毛利率仍维持在44.5%的较高水平。此外，该公司2014年上半年合约销售额为人民币567亿元，且租赁收入实现稳定增长，这与穆迪预期相符。

　　该公司上半年实现租赁收入人民币52亿元，可覆盖其83%的利息总额。穆迪预计租赁收入2014年年内将继续增长，并可覆盖约90%的利息总额。该部分收入稳定，可部分缓解EBITDA/利息覆盖率下降所带来的不利影响。

　　另外，万达商业地产流动性保持良好，2014年上半年现金结余为人民币800亿元。这部分资金可完全覆盖其人民币340亿元的短期债务及应付购地款项。