中石化引入民资“卖油” 或现“混合制”加油站

　　中国石油化工股份有限公司(下称“中石化”)长长的K线图上，涨停次数不是很多。不过，2月20日，让中国A股市场部分股民惊奇的是，中石化9时30分甫一开盘，就呈现“一字”涨停态势，上涨0.47元/股，涨幅10.00%，报收于5.17元/股。

　　在中石化的带动下，包括广汇能源、天利高新、泰山石油在内的多个石油板块个股涨停，整个石油板块明显跑赢大盘走势。

　　涨停的出现主要是因为，2月19日晚，中石化发布公告称，公司全体董事审议并一致通过了《启动中石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》(下称“议案”)。

　　“董事会同意在对中石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定。”公告称，“投资者、持股比例、参股条款和条件方案将后续确定和实施，社会和民营资本持股比例不超过30%。”

　　“对市场来说，这肯定是好事。”2月20日下午，中石化新闻发言人吕大鹏对《国际金融报》记者表示，“一方面，开放产业链中最赚钱的一块资产，表明了我们的诚意，也是贯彻中央关于发展混合所有制经济有关精神的具体行动；另一方面，引入民资，也可以盘活资金，提升市场运营水平。”

　　在更多人眼中，就100多家国务院国资委直属的央企层面，中石化(母公司为中国石油化工集团)此举是“敢为天下先”，可以为央企未来的改革、进一步“破题”发展混合所有制，提供一定的借鉴作用。

　　不过，市场的疑问同样存在，比如，上述举措能给民资带来多大的益处？民资会不会接受中石化的方案？是不是中石化获利更多？真的能对其他央企起到借鉴作用？

　　或现“混合制”加油站

　　在下游零售加油站市场，目前已有一定程度的放开：“三桶油”(中石化、中石油和中海油)之外，还有国外能源企业和国有企业合资的加油站及民营加油站。仅就价格来说，由于相对便宜，后两者也往往受部分出租车司机的青睐。

　　虽然可能仍属于“猜想”层面，但乐观的预期中，未来可能会出现国有资本和民营企业合作的加油站。据中石化的公告，该公司董事会同意在对中石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定。

　　“董事会授权董事长在社会和民营资本持股比例不超过30%的情况下行使下述内容(包括但不限于)。”上述公告称，一方面，确定投资者、持股比例、参股条款和条件方案，并组织实施该参股方案；另一方面，签署交易文件及相关其他文件，并办理与前述事项相关的审批、登记、备案、披露等程序。

　　公告同时强调称，“公司将依照上市地的法律法规根据项目进展情况做好审批和披露工作。”

　　对此，有人用“意外”来形容中石化本次的公告。很重要的一点是，中石化竟然会“舍得”放开下游的资产——按吕大鹏对《国际金融报》的表述，“这是公司最优秀的一块资产”。查看2011年、2012年中石化的年报，下游是其最赚钱的业务，甚至在整体层面弥补了中游业务一度出现的亏损。

　　据了解，中石化下游销售业务板块拥有完善的成品油销售网络，“按加油站数量计，是中国最大、世界第二大成品油供应商”。数据显示，截至2013年底，销售业务板块拥有自营加油(气)站30532座，成品油管线超过1万公里，储存设施的总库容约1500万立方米。同时，2013年境内成品油经营量持续增长至1.65亿吨、同比增长3.8%，零售量1.14亿吨。

　　事实上，在“三桶油”的内部竞争中，上游勘探领域做不过中石油和中海油、中游炼油和化工业务不能占据绝对地位的中石化，一直以来引以为傲的就是主营业务中“盈利能力较强、资产回报率较高”的销售业务。

　　不过，中石化的上述举措不能全部用“意外”形容。《国际金融报》记者多方了解得知，用“预料之内”来表达或更为合适。

　　2013年全国两会期间，《国际金融报》记者追访全国政协委员、中石化董事长傅成玉时，他就曾对本报坦言，“央企是人民的企业，国企发展的成果要让全民共享，这是将来社会发展必走的一步。同时，央企要带动就业和民企，让他们一起发展。”

　　“年初，傅成玉董事长就提出了与非供资本展开合作的想法。2月19日上市公司的公告，是想法得到了真正的落实。”中石化新闻发言人吕大鹏对《国际金融报》记者确认。

　　据本报查阅的中石化官方信息，傅成玉在1月的集团年会上表示，“中石化将在专业化重组和市场化改革中，加大与社会资本和非公资本开展合作、合资力度，借以调整资产结构、提高发展质量和效益。目前正积极准备将现有存量资产再度组合，向社会资本、民营资本开放。”

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强对《国际金融报》记者分析，中石化此举是与中央的步调保持了一致。

　　林伯强所说的“步调”是去年11月中央十八届三中全会传递出的“中央精神”——《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出，要积极发展混合所有制经济，“交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是中国基本经济制度的重要实现形式，有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展”。

　　中石化“获益最大”

　　集团公司新闻稿这么评价中石化放开下游的举措：引入社会资本和民营资本，有利于在公司内部进一步构建由国有资本与其他社会资本和民营资本共同持股、相互融合的混合所有制经济实体，有利于通过各种所有制资本取长补短、相互促进，共同发展。

　　上述新闻稿还称，合作还有利于加快中石化专业化发展步伐，“可以在投资者和监管机构的共同监管下，促使企业进一步完善体制机制，不断探索新的商业模式，提升市场化运营水平”。

　　从新闻稿和公告的情况看，中石化始终没有透露和谁合作、怎么合作。“具体的方案我们还在研究制定，但在稳步向前推进。”吕大鹏就此对本报回应，“同时，可以确定的是，中石化还没有选择与哪些民营企业合作及具体合作的股权比例等。”

　　“有框架在，合作的具体模式都可以谈，肯定也都能协商，这不是大问题。因为，可以确定，不管怎么合作，都是中石化占主导地位，且不会改变其根本上的决策权。”林伯强分析，“现在最关键的是，在这不到30%的股份中，真正有哪些愿意合作的‘金主’前往中石化寻求合作？这些企业是不是确定能从合作中受益？这是目前最大的悬疑之一。”

　　对此，野村证券负责地区石油和天然气业务的主管关荣乐对《华尔街日报》分析，零售业务对民营资本有吸引力，因它与石化和炼油业务相比，不是资本密集型业务，“很少有民营企业具备投入数十亿美元现金的能力，但投资于加油站仅需大约100万美元的成本”。

　　关荣乐还猜测，中石化可能的合作目标“包括有政府背景的社保基金和民营企业，如希望对冲燃油涨价风险的航空公司等”。

　　“讨论怎么合作、与哪些企业合作，根本就没有意义。”中国价值指数首席研究员崔新生对《国际金融报》记者直言，“首先，我所了解的情况是，在下游零售加油站市场，中石化的股权本就比较凌乱。比如，几年前，为了提高市场占有率，中石化曾收编了不少社会加油站和民营加油站，至今，部分加油站牌子上出现中石化的字样，也会为中石化缴税。但在实际的股权结构中，当时的社会责任人仍会有话语权。”

　　一个侧面的例证是，近日有报道称，“在民营油站改变策略的同时，站点快速膨胀的中石油、中石化亦出现消化不良的情况。由于租金上涨以及不同区域路网，中石化在2004年布局的一些油站因车流变向而出现亏损。”

　　崔新生进一步说，“其次，即使将下游的股权给了民资，甚至将民资可拥有的股权比例提高到50%，也都不能改变中石化拥有绝对话语权的地位。因为，加油站的成品油来源，还是掌握在中石化手中，夸张地说，这实际上就能主导这座未来潜在合资加油站经营的‘命脉’。”

　　“因此，归根到底，中石化的举措既是为了迎合有关部门的精神，也能在一定程度上让民资受益，但更多地，还是为了财务数据上的‘漂亮’。”崔新生说，也就是说，中石化才是“最大的受益者”。

　　银河证券2月20日发布报告称，销售板块重组引入社会资本，最大的受益者是中石化本身，而不是参股企业，且重组完成将“大大改善中石化的负债结构，特别是将缓解上游投资的资本压力”。

　　“如果成品油销售板块30%股权全部实现重组、引入社会资本和民营资本，按销售板块整体4000亿元市值规模来估值，估计一次性总损益将贡献业绩约0.4元/股左右；如果今年全实施，那么，2014年中石化的业绩会接近1.1元/股。”银河证券预估。

　　关荣乐也认为，“通过放开下游股权，公司可将分销业务的资金转移至赢利空间更大的勘探开发业务。”

　　能否推动改革深入

　　“其实，也不必过多的忧虑。毕竟，纵向比较，中石化已做出了让步，放在10年前，这恐怕是想都不敢想的事。而且，提到改革，能看到的都是‘渐进式改革’，非一蹴而就型的改革。”江苏的一位民营企业家在电话中和《国际金融报》记者交流时说，“总体来看，还是要肯定中石化的有关举措。”

　　业界已经关注到，自2013年十八届三中全会力推“推动混合所有制经济”以来，中石化此番是央企中第一家遵循“中央精神”的企业。甚至，有媒体称此次中石化的举措“打响了央企混合所有制改革第一枪”。

　　“这么多年来，国务院国资委方面一直在积极推进混合所有制经济。”对此，国务院国资委有关人士对《国际金融报》记者介绍，截至2012年底，中央企业及其子企业控股的上市公司共378户，上市公司中非国有股权比例已超过53%；地方国有企业控股的上市公司681户，上市公司非国有股权比例超过了60%。

　　事实上，国务院国资委官方此前也一直表态要推进混合所有制经济的改革。“十八届三中全会提出要积极发展混合所有制经济以来，国资委将把发展混合所有制经济作为一项重点工作来抓。”去年12月下旬，国务院国资委副主任黄淑和公开表示。

　　黄淑和表述的混合所有制经济的改革路径，一方面，涉及到国家安全的少数国有企业和国有资本投资公司、国有资本运营公司，可以采用国有独资的形式；另一方面，涉及国民经济命脉和重要行业和关键领域的国有企业，可以保持国有绝对控股。再次，涉及支柱产业、高新技术产业等行业的重要国有企业，可以保持国有相对控股；国有资本不需要控制可以由社会资本控股的国有企业，可以采取国有参股的形式，或者是可以全部退出。

　　不止是国资改革。卓创资讯提供的分析稿称，加油站在引入30%民营资产后，其灵活的经营模式将加快成品油的市场化进程，“这将打破国内市场现有的垄断格局，使消费者更加受益。市场化程度的增加，也将有效改变当前国内成品油市场需求下滑、价格上涨的背离现象”。

　　林伯强还说，改革的意义也许会有，但在实际推进的过程中，能否推进其他央企的混合所有制改革还存在不确定性。一方面，客观而言，石油行业与其他行业确实存在不同特点，石油行业的经验也许不完全适用于其他行业；另一方面，主观上看，其他央企是否有足够的动力和诚意积极欢迎民企还要观察。

　　安迅思息旺能源研究与策略中心总监李莉提供给《国际金融报》记者的调研情况显示，受访的央企中化集团和中海油集团人士称，尚难判断这一资产层面的混合所有制的大手笔尝试能多大程度上推动市场的开放进程。

　　崔新生认为，中石化的举措谈不上“给其他企业借鉴”，也跟“推进改革是两码事”。因为，至少在能源领域，真正的改革尚没有启动起来，“如果能将成品油的油源彻底市场化，让民资参与其中，这才是业界应该期待的”。

　　“此次改革并未触及成品油市场化的根本，民营资本要想从改革中获利仍有一定难度。”中宇资讯分析师王金涛也对《国际金融报》记者说，长久以来，国内大部分油源都掌握在中石油、中石化等企业手里，而此次改革恰恰局限在中石化的下游销售板块，不管以怎样的方式参与改革，社会和民营资本“依然束手束脚”。

　　“至于改革，更进一步的期待是，原油进口准入门槛的放宽，原油期货产品的推出及成品油定价机制进一步透明化，这才能真正推动国内油品市场化的事件的到来。”王金涛说。

　　【名词解释】

　　“石化魔咒”

　　中石化涨停！这在其历史上也不多见。这对久盼大盘反弹的股民来说本应是件大好事。不过，身边的好多股民却发现其他个股普跌。

　　其实，早在几年前，市场已为这种现象做了名词解释：中石油、中石化拉升，但其他板块的个股却在下跌，这种现象被称为“石化魔咒”。

　　有分析认为，一方面，中石油、中石化这种大盘股上涨，需要吸引大量资金来买入，会造成资金从其他板块流出的挤出效应。另一方面，在投资者看来，银行、钢铁、中石油、中石化等股票盘子大，属于没有吸引力的股票，当资金开始关注这类股票时，某方面也说明市场已找不到可以炒作的品种，短期的上涨接近尾声，也是一种心理暗示。