天龙光电困局：重组频频失败 前景渐行渐下

　　三季报业绩仍在加剧亏损的天龙光电似乎又离退市更近一步，作为创业板第二批上市的元老级上市公司，其在上市短短三年后就打响了保壳大战。然而事与愿违，对于重组，该公司屡战屡败，如今更是走向穷途末路的境地。

　　进退维谷的处境

　　近日，天龙光电发布的一纸更正后的三季报预告令市场感到颇为无奈，据其修正后的业绩预告显示，公司预计前三季度的业绩亏损6000万-6500万元，较此前发布的业绩预告增亏2300万元。

　　因2013年度业绩预告与年报实际披露额相差过亿元，天龙光电董事长、总经理被上交所通报批评。不过，此时天龙光电的实际亏损额是多少已经不再重要，对于自2012年就已经亏损的天龙光电来说，年底保壳才是重中之重。

　　根据相关规定，与主板、中小板不同的是，创业板公司如果连续亏损三年，将在未ST的情况下直接暂停上市。有分析人士称，证监会曾屡次重申创业板不得“借壳”，没有ST过渡期，对于部分主业不振又无法成功转型的创业板公司而言，所面临的风险不言而喻。

　　不能通过借壳的方式扭亏又无法实现盈利，天龙光电目前正处在进退维谷的境地。在业内人士看来，惟有进行一番资本运作方能使天龙光电避免主动退市的命运。

　　一位不愿透露姓名的投资人士对北京商报记者称，目前借壳上市的认定有模糊地带，只有实际控制人变更和注入资产同时发生才属于借壳上市，若只存在一种情形则不在此列。在此情况下，可以有两种方式实现“曲线借壳”：一是向大股东等关联方收购部分优质资产，但实际控制人不变；二是收购原来大股东的股份，但并不立即变更主营业务，而是过一段时间再注入资产。

　　9月9日，天龙光电开始停牌筹划重大事项，其控股股东常州诺亚的自然人创始股东希望通过增资扩股引进新的战略投资者，从而进一步优化常州诺亚的公司治理结构，为天龙光电谋求新的发展机遇。

　　频频失败的重组

　　对于天龙光电来说，公司引进战略投资者进行重组或是仅剩的救命稻草。不过，也有投资者表示担忧，因为自2013年开始，天龙光电就已拉开了保壳的序幕，然而其筹划的两次重组均以失败告终。

　　由于业绩长期萎靡不振，上市三周年后，天龙光电交出了亏损5.1亿元的2012年成绩单，重压之下，天龙光电筹划了第一次资产重组。

　　根据其重组方案显示，天龙光电欲对大连连城数控机器股份有限公司现有股东增发股份收购其100%股份，连城数控是一家折戟IPO的面向光伏与半导体设备研发制造的企业。只是好景不长，天龙光电通过重组加强下游生产的美梦便破碎，自救重组在筹划一个月后夭折。对此，天龙光电给出的理由是，鉴于目前某些相关条件尚未成熟，未达到在法规规定时间内完成重大重组的标准，因此终止重组。

　　九个月后，天龙光电抛出了第二份重组计划。2014年3月3日，天龙光电发出了筹划股权转让事项的公告，据了解，股权转让交易的对方是一家光伏行业下游企业，对方拟对天龙光电控股股东常州诺亚科技有限公司进行增资。然而，停牌筹划三个月后，对方与天龙光电控股股东因转让价格未能达成一致，股权转让计划又化为泡影。

　　渐行渐下的前景

　　天龙光电当初是带着“中国光伏设备第一品牌”的光环于2009年12月25日登陆创业板的，那时创业板刚刚开市两个月。

　　虽然天龙光电的上市年龄与创业板相同，但该公司的股价却与创业板的走势形成了鲜明反差。天龙光电在上市4天后就跌破发行价30元/股，以后震荡上升，在2011年2月23日达到38.49元/股的历史高位后，天龙光电股价便与创业板分道扬镳，开始一路下行之旅。截至今年9月9日停牌前夕，该公司股价累计下跌了284.9%，为10元/股。而反观创业板，其在2012年12月4日以585.44点触底后一路飙升，如今已在1500点上方。

　　在分析人士看来，天龙光电一路下行的原因还得从光伏行业的低迷说起。受2010年和2011年连续两年全球范围内制造产能非理性扩张的影响，光伏产业在2012年出现严重的供需偏离，产能严重过剩和全球经济不景气的双重压力下，光伏行业进入低迷期。另外，2012年12月，美国国际贸易委员会仲裁中国产光伏电池组件产品的倾销和补贴成立，并征收高额的反倾销和反补贴税，更使光伏产业雪上加霜。

　　行业低迷背景以及欧美的双反压力使光伏产业下游企业大面积停产，作为光伏设备提供商的天龙光电，在巨额应收账款以及大量存货囤积压力下利润开始下滑。2012年，天龙光电的营业收入同比减少79.09%，净利润亏损5.11亿元，一度问鼎A股市场的“亏损王”。

　　当然，除行业发展遇阻外，天龙光电出现今天的局面也与自身经营有关。财经评论员宋清辉曾表示，产品单一是造成天龙光电高库存和亏损的主因，而新产品研发对业绩贡献有限，这也是公司面临暂停上市危机的根源所在。

　　“近三年以来，天龙光电年末的存货都高达3亿元左右，截至2014年上半年，其存货为3.77亿元，存货周转天数为1195.22天，要逾三年的时间才能将这些存货消耗殆尽。”一位业内分析师对北京商报记者称，存货高企也是天龙光电资金流紧张的原因。