2015年油服业将洗牌 油价变脸业绩缩水概率加大

　　受石油公司资本开支下降、工程停滞、下半年油价变脸等因素影响，2014年不少油田设备与服务公司的业绩面临缩水风险。相应地，相关公司2015年的“钱景”依然不太乐观：在油价低位、石油公司资本开支料继续收窄的预期下，油田设备与服务公司的工作量或继续受到打击；出海找油、渴望向上游勘探开发环节拓展的油服公司也可能因国际油价下跌而面临收购项目盈利前景不明的风险……

　　业内人士认为，在新的行业格局下，油田设备和油服商的表现将出现分化，产品竞争力强、拥有独特技术优势的企业将脱颖而出，产能扩张过快、负债率较高的公司则可能面对产能开工不足、财务成本高昂的困境。与此同时，新一轮行业内兼并重组的洗牌也将拉开。

　　业绩缩水概率加大

　　Wind统计数据显示，在石油天然气设备与服务分类项下的17家上市公司中，已有8家公司发布2014年业绩预告。其中，杰瑞股份、惠博普、海油工程、神开股份预计业绩同比上升，山东墨龙和宝德股份预计扭亏为盈，仁智油服和准油股份预计业绩同比下滑。

　　尽管业绩预增的居多，但不少分析师对中国证券报记者指出，许多油田设备与服务商的国内工作量主要取决于“两桶油”的资本开支，受2014年石油反腐、降本增效等影响，2014年“两桶油”资本开支同比下滑，油田设备与服务商的业绩难言不受影响。

　　仁智油服净利润大幅缩水的原因可视为油服行业景气度下降的一个缩影。公司预计，2014年归属于上市公司股东净利润约在0-600万元之间，同比2013年下降81.90%-100%。2013年同期净利润为3315.75万元。公司称，业绩缩水原因主要有三：一是因为中石化、中石油业主方投资规模较上年同期出现较大幅度调整，引起公司在该市场的主体业务规模缩小，工作量出现较大幅度下降，导致公司利润减少；二是因为中石化、中石油继续大力推行节能减排、降本增效等措施以及公司主体业务市场西南市场业主方的优化工程设计，重复使用钻井液和压修井液，导致公司钻井液技术服务项目合同价款出现较大幅度下降，故公司该项核心业务的盈利能力大幅下降。此外，公司正在积极拓展新的业务和新市场，部分新市场、新业务实际情况未达到预期。

　　山东墨龙的扭亏也并非因为盈利能力出现真正反转。公司预计，2014年净利润1000-1500万元，同比扭亏。公司称，受经济形势影响，国内外市场需求依然低迷，市场无序竞争激烈，产品销售价格较2013年同期下降，导致公司净利润下降。但由于2013年公司部分资产计提减值准备导致出现亏损，因此2014年业绩与2013年同期相比属于扭亏为盈。

　　杰瑞股份的业绩增幅似乎也未达到预期。尽管公司预计2014年净利润约在12.81亿-15.76亿元之间，同比2013年增加30%-60%，但公司称，2014年国内油气投资下滑，公司第四季度业务增速放缓，因此做出这样的业绩增速预期。

　　惠博普预计2014年净利润1.34亿元-1.65亿元，同比增长30%-60%。公司称，2014年公司整体经营状况良好，业绩保持稳步增长。2014年的利润预计存在一定的不确定性，主要是由于存在项目延期交货的不确定性，可能导致部分收入无法在12月31日前达到收入确认的条件。

　　低油价成2015年困扰

　　始于2014年年中的“油价变脸”或成为2015年困扰油田设备和服务商的一大因素。中石油经济技术研究院提供的数据显示，2014年WTI原油期货年均价92.78美元/桶，同比降5.27美元/桶，布伦特原油期货年均价99.32美元/桶，同比降9.38美元/桶。2015年，国际油价或继续低迷，预计WTI年均价范围为55～65美元/桶，布伦特年均价范围为60～70美元/桶。

　　“也不排除国际油价短期内跌破50美元/桶甚至达到40美元/桶的可能性。若2015年欧佩克仍然坚持不减产、美国进一步加大非常规油气生产并放松原油出口限制、欧美放松对伊朗石油出口的制裁，那么国际油价将面临更大的下行压力，WTI年均价45～55美元/桶，布伦特年均价50～60美元/桶。”中石油经济技术研究院高级分析师陈蕊指出。

　　在这样的低油价预期下，不少行业分析师对2015年的油服行业表现做出悲观的预测。广发证券认为，一方面，石油公司为应对低油价会选择缩减资本开支，整个油气产业链都会受到波及；另一方面，主要产油国或机构出于自身利益考虑会采取不同的生产策略，如“限产保价”或维持产量以保持现有市场份额。“直接受油价下跌冲击的油服公司有两类：一类是为跨国油服公司提供初级产品的国内设备制造商，另一类就是在海外用于油气开发权益的公司。总体上看，受 三桶油 缩减开支影响和海外市场收缩产能的双重打压，国内设备和油服商面临很大考验，油价短期内难返高位也增加了企业经营的不确定性。”广发证券研究报告指出。

　　但也有分析师认为，前期油价大幅下跌从估值角度给油服板块的反弹带来了机会。中银国际分析师杨绍辉认为，油服A股和H股经历石油系统反腐和国际油价巨幅调整后，股价大幅下跌。A股龙头公司PE回到20倍左右，港股油服的PB估值回到1倍以内，伴随全球原油供给变化趋势的拐点信号出现，国际原油价格趋势性下跌或将告一段落，油服板块短期存在报复性反弹的可能，但趋势性上涨有待油价反弹。

　　变局催生并购与创新

　　在油价下行的冲击下，不少业内人士认为，油气设备和油服商的表现将出现分化，同时也有望催生更多的行业内兼并重组与技术产品创新。

　　“在前几年行业高速增长期进行过多投资，产能扩张过快，负债率较高的公司，将面对今后产能开工不足、财务成本高昂的泥潭。而坚持轻资本发展，合理控制发展速度，产品竞争力强的企业，仍能继续受益全球产能转移，提升在市场中的占有率。”光大证券研究报告指出。

　　该机构分析师陈佳宁认为，油气设备的投资机会在于技术升级与进口替代，尽管今年油气设备需求随油价出现正常范围的调整，但龙头公司饱满订单对业绩支撑良好，短期油价下行不改国内龙头发展趋势；对民营油服商而言，海外市场以及页岩气开发应成为民营油服商对冲国内市场风险的重要措施。未来缺少高端技术支持的中小民营企业将逐渐淘汰退出市场，而拥有独特技术优势的龙头民营企业未来将与国企协同发展。

　　面对新的行业格局，上市公司也在积极努力，力求在变局中站稳脚跟。已连续两年亏损、面临退市风险的宝德股份2014年前三季度实现净利润844.48万元，同比增加1.76倍。公司称，报告期内，公司大力开拓国际市场，成功将产品推向美国市场，同时研发成功三个油服设备项目，部分产品已实现销售收入，预计全年将扭亏。公司介绍，面对市场竞争加剧、行业毛利率下滑等形势，公司一方面加强现有核心技术的应用研究，另一方面加强了面向低渗透、非常规油气探采技术的基础研究，以形成新的技术储备，并将继续加大新客户拓展力度，丰富产品品种、加快市场推广，满足未来的持续发展。

　　已公布业绩预告油田设备与服务上市公司

　　证券简称 主营产品类型 2014年业绩预告摘要 预告净利润变动幅度(%) 2014年前三季营业收入（百万元） 2014年前三季营 2014年前三季 2014年前三季

　　业收入同比（%） 净利润（百万元） 净利润同比（%）

　　山东墨龙 传动设备、发动机设备、钢管类、轻型工程机械、型钢类、专用设备与零部件 净利润约1000万元~1500万元 108.5362 1,946.1668 16.0443 10.0746 -75.1467

　　杰瑞股份 专用设备与零部件 净利润约128075万元~157631万元,增长30%~60% 60.0000 3,615.1990 35.5480 1,038.3845 46.1786

　　惠博普 勘探采油设备及配件 净利润约13386.83万元~16476.1万元,增长30%~60% 60.0000 918.8365 56.9376 85.2586 34.1132

　　海油工程 海洋石油工程服务 增长50%以上 50.0000 15,306.9679 18.4107 2,592.5534 95.0262

　　神开股份 工程仪器仪表、轻型工程机械、油田服务 净利润约6231.5万元~7931万元,增长10.00%~40.00% 40.0000 501.7478 -12.2721 54.9106 9.6702

　　准油股份 油田服务 净利润约800万元~1200万元,增长-20.80%~18.80% -20.8000 270.7474 1.0655 3.2961 -2.3745

　　仁智油服 油田服务 净利润约0万元~600万元,下降81.90%~100.00% -100.0000 301.9479 -20.1926 -18.7897 -173.9735

　　宝德股份 监控器材及系统 能够实现扭亏为盈 61.0607 139.3731 8.4448 176.3874