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紧缩预期未除 弱势震荡难改

2010年12月01日 08:57 来源:中国证券报 参与互动(0)  【字体:↑大 ↓小

  中央经济工作会议召开在即,经济政策有望实现“稳健货币,积极财政”的正式转变。我们认为,在通胀预期持续发酵的背景下,货币政策紧缩的担忧仍将延续,并将制约市场反弹空间。

  本周一,央行发行10亿元一年期央行票据,发行量较上周减半,引致市场加息预期再度强化。随着央票一、二级市场利率倒挂,央行的公开市场回收流动性功能受限,同时市场普遍预期11月CPI仍将居高不下,在存款准备金率上调空间有限的背景下,央行再次加息的预期强化。预计本周市场将延续窄幅震荡格局,建议关注受益于政策红利的战略性新兴产业,以及兼具防御性和受益经济转型的下游消费类板块。

  货币从紧预期进一步强化

  11月重要宏观数据披露时间窗口临近,市场加息预期再起。从国内最近几次加息和上调存款准备金的时间点来看,通常出现在高企的CPI数据出炉前夕。从农业部公布的11月价格指数来看,11月农产品批发价格指数和“菜篮子”指数均较10月份再次出现大幅上扬,预计11月份CPI增速将再创年内新高,这将使得市场产生12月上旬央行有可能再次上调存贷款利率的预期。同时,翘尾因素将导致明年一季度CPI仍处高位,从管理通胀预期的角度看,年内央行很有可能再次选择以加息的方式来引导市场的合理预期。

  中央经济工作会议召开在即,政策取向趋于明朗,对政策紧缩的忧虑将继续压制市场上行空间。在通胀压力增大及国际经济形势复杂的情况下,中央经济工作会议受到了市场的异常关注。预计明年货币政策趋向于收紧转向稳健,财政政策则有望继续保持积极,经济增长“保八”目标不变。

  统计数据显示,中国10月居民消费品价格指数(CPI)同比上升4.4%,增速明显高于9月的3.6%,10月CPI同比涨幅创出25个月新高。在货币信贷高速增长,美国实施第二次量化宽松政策(QE2),国内通胀压力不断攀升的背景下,防通胀将成为未来一段时间宏观调控的首要任务,中央经济工作会议可能会在明年的信贷规模、投资项目分配以及更多的紧缩政策出台方面有新的举措。

  低估值封杀深幅调整空间

  经过近期市场的大跌,政策紧缩预期带来的市场风险已经得到明显释放,无论从全部A股指数来看,还是从权重股周期板块,抑或是从恒生A-H溢价指数来看,当前市场估值都具备较高的安全边际,低估值将为大盘提供一定的支撑,市场继续出现大幅调整的概率不大。

  纵向来看,大盘指数具备明显的估值优势,目前市场的低估值水平将为大盘提供一定的支撑。截至2010年11月26日,全部A股过去十年的平均市盈率、平均市净率分别为38.7倍、3.4倍,较当前20.3倍和2.9倍的市盈率和市净率水平分别高出96%和17%。当前市场估值处于历史估值底部区域,具备良好的安全边际。

  权重周期股显著被低估。相比上证非周期指数,周期行业整体具备显著的估值优势。从近十年的数据来看,当前周期股与非周期股折价率水平创历史新高,目前非周期股市盈率是周期股市盈率的2.01倍,非周期股市净率是周期股的1.38倍。

  恒生A-H股溢价指数创四年来新低。从恒生A-H股溢价指数来看,当前值为98点,创下2006年10月份94点以后的新低。相比历史数据,当前A股具备估值优势。

  保持震荡整理格局

  本周沪深两市限售股解禁规模大幅攀升,国债长端和短端收益率先后上行,收益率曲线呈现平坦化特征,显示在短期资金面趋紧的同时,市场对未来通胀的预期也在提升。在市场开户数和交易集中度高位回落的背景下,微观流动性需求增大,短期市场将处于震荡整理格局中。

  本周解禁规模较上周大幅攀升。本周两市又将迎来一次以“中国中铁”领军的限售股解禁大潮。与中国石油相似,中国中铁虽然涉及巨量解禁,但实质遭到的抛压并不大。统计显示,本周两市将有涉及37只个股的285.6亿股限售股解禁,较上周限售股解禁量巨幅增加。其中,中国中铁解禁规模为119.5亿股,占下周解禁总量的41.2%,解禁市值达532亿元。相对比,下周沪市将面临较大的解禁压力。

  从具体个股解禁情况来看,本周有东方银星、华业地产、南京银行、宜华地产、风帆股份、成飞集成、利达光电7只个股在限售股解禁后将实现全流通,而中国中铁、成飞集成、三泰电子、深圳机场以及科达光电等个股的解禁限售股占其流通股本比例超过100%,解禁后,其流通股本将面临较大扩容。

  新增A股开户数和新增基金开户数回落。上周,沪深两市新增A股和基金开户数分别为435167户、98499户,相比前一周分别减少129077户、16259户。参与交易的A股账户为2084万户,相比上周减少627万户;市场交易账户与持仓账户的比率可比值为37.8%,较上周下降11.9个百分点。参与交易的账户户均交易金额为14.8万元,户均交易金额减少2.5万元,交易集中度高位回落。

  总体来看,在政策紧缩预期不断强化和估值具备安全边际支撑的双向作用下,上证综指有望在年线附近延续窄幅震荡的格局。十二月初中央经济工作会议召开在即,关于明年经济政策的定调将是近期市场的重要议题。我们认为调结构、保增长、协调区域发展仍将是市场的投资主线,市场投资热点仍将活跃。□民生证券研究所策略小组 

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【编辑:王安宁】
 
直隶巴人的原贴:
我国实施高温补贴政策已有年头了,但是多地标准已数年未涨,高温津贴落实遭遇尴尬。
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