投资者情绪一贯是“多头不死，跌势不止”，下跌过程是复杂的，其中会有很多阶段性反弹的小插曲。节前大盘急跌后，很多投资者对“五一”节后反弹的预期提升——月初资金面相对上月底改善，经济数据发布前的真空期来临，“五一”节期间海外市场普遍上涨，导致阶段性风险偏好或有提升。不过，短期即使有反弹，也会像泄气的皮球无法弹高。一方面，中线隐忧仍在压制市场，增量资金不足；另一方面，投资者仓位偏高也制约了反弹高度。
企业盈利存隐忧
刚刚披露完毕的年报和一季报显示，金融行业业绩保持高增速，而非金融行业业绩增速放缓。截至4月30日，全部A股上市公司公布的2010年年报和2011年一季报中，可比公司归属母公司所有者净利润分别增长39.22%(2010全年)和24.79%(2011一季度)。从结构上看，金融企业利润增速加快，单季度利润增速从2010年四季度的21.66%升至2011年一季度的27.28%。非金融企业利润增速放缓，分解利润增速可知，费用率上升、毛利率下降以及营业收入放缓等是增速下滑的主要原因。
在非金融行业中，消费服务业业绩增速稳定，纺织服装、商贸零售、食品饮料、家电和医药等单季度维持较高利润增速；在周期性行业中，除机械设备、建筑建材、钢铁外，其余行业单季度利润增速均较2010年四季度有所回落。
根据兴业证券策略组自创的业绩预测模型，2011年全部A股归属母公司所有者净利润增长20.5%，其中制造业、服务业、银行、管制性行业分别增长14.60%、11.32%、28.34%、14.65%。若剔除银行，其余公司利润增长仅有14%。根据模型测算，非银行类公司二季度业绩增速将继续放缓。一方面，经济环比回落可能引发需求回落；另一方面，高成本对毛利率的负面冲击值得关注，二、三季度通胀上行或使上市公司面临成本冲击，尤其是PPI上涨速度超过CPI阶段，制造业毛利率下行风险较大。
政策与资金面偏紧
无论是基于同比还是环比，当前经济增长和通胀都还处于高位，政策短期内放松的概率较低，信贷和货币的季调环比趋势折年继续回落，宏观紧缩环境对资产价格无疑会产生压制。从货币剩余的角度看，目前处于货币剩余快速回落阶段，历史上从货币剩余回落到市场估值回落可能存在时滞，但最终都没有逃脱估值下滑的命运。
在宏观流动性偏紧、通胀较高的背景下，居民存量财富再配置的方向值得关注。草根调研显示，当前民间资金紧张，理财产品、信托产品、民间拆借、房地产等投资渠道更加强势，股市在这次资金争夺战中可能不幸又将沦为“配角”。
其一，理财产品、信托产品受追捧，导致缺乏赚钱效应的A股吸引力下降。对基层银行调研后发现，各种理财产品、信托产品销售火热，货币市场产品、贵金属投资都被认可，但基金销售非常一般。
其二，民间资金拆借行当生意火爆。草根调研发现，民间资金庞大，游离于信贷额度控制之外，而获益于信贷紧缩。信贷收紧，各类成本上升，民间资金需求仍较旺盛，这使得不少大、中型民企对传统主业的扩张相对谨慎，而加大了对股权投资(PE)、商业物业等领域的拓展。
其三，房地产市场仍是民间资金的重要争夺者。限购令公布至今，仍未彻底扭转国人对房地产投资的预期。实施限购的城市，商业地产大卖，住宅地产量缩价稳，一旦降价仍能激发旺销，“五一”期间深圳某楼盘促销就再度引发疯狂场面。此外，未限购的区域，特别是三、四线城市楼市火爆。另一方面，多数基层银行已经停放房地产开发贷款，中小房地产商转向民间融资、信托产品等领域。
其四，PE全民热潮不减，但逐渐僧多粥少，收益率开始下降。受创业板造富效应的刺激，不少上市公司、银行或券商的高净值客户，以及各行业的私人老板都成立了运作股权投资的公司，吸引了相当数量的民间财富。其他和股市抢夺存量财富的地方还有债券市场、居民储蓄和投资移民等。
