暂时保持轻仓观望 耐心等待二次探底

　　周三沪深两市股指先抑后扬，再度回落。最终，上证综指下跌0.25%，收于2883.42点，受制于10日均线的压力；深证成指也小幅下跌0.12%，收于12202.62点；两市成交额小幅放大约12%。

　　4月份宏观经济运行数据在昨日出炉，CPI同比上涨5.3%，PPI同比上涨6.8%，涨幅分别比3月份回落0.1个和0.5个百分点。这一数据显示，通胀压力仍然比较大，但一些涨价因素有所弱化，加之翘尾因素回落，导致增速略有回落。但由于6月份翘尾因素的上升，CPI增速仍可能会创出新高，因此暂时看不到宏观政策紧缩的结束。同时，人民币的持续升值也将影响国内企业的出口竞争力。

　　近期，国际大宗商品价格出现断崖式下跌，在上周一度引起A股市场的恐慌。但我个人认为，大宗商品价格的暴跌对A股市场的影响反而是利大于弊。一方面，宏观层面上目前最大的困扰是通胀压力，大宗商品价格的回落将使通胀压力有所缓解，从而降低货币政策持续收紧的预期。另一方面，大宗商品价格的回落将使相关上市公司的生产成本大大降低，提升企业的经济效益。因此，只要大宗商品价格的暴跌不至于终结国际经济的复苏步伐，对A股市场而言应是一定的利好。

　　上证综指在此轮持续快速下跌后，曾最低摸至2834.46点，最终在2800-2850点区间如期获得支撑，并形成反弹。由于目前市场估值偏低，几大基金公司近期都有所增仓，显示机构对未来走势的预期并不悲观。但从规律上来看，在基本面相对较差的背景下，单底往往难以成为有效的市场底部，后市股指仍存在再次回落确认的可能。

　　在市场热点方面，国内部分地区比去年更早地遭遇“电荒”，催生了一些强势板块的短线走强，如电力股和水泥股。水泥行业是典型的高能耗产业，从去年下半年以来，水泥板块在“供给端减法、需求端加法”的基本面推动下，已整体出现比较可观的涨幅。随着目前水泥需求进入传统旺季，“电荒”的出现加大了市场对水泥供给下滑的担忧，水泥企业的协同涨价进一步加剧了这一担忧情绪，从而刺激水泥板块整体走强。电力板块的逆势走强也是受到“电荒”的刺激，因为“电荒”的出现同样加大了市场对电价上调的预期。

　　总体来看，新一轮宏观调控政策的出台与否继续制约着A股市场的走势，短期股指继续维持在2800-2850点区间进行震荡的可能性较大，甚至不排除二次探底的可能。因此，在操作上，投资者还应暂时保持轻仓观望为好。 申银万国 徐明