为何招来市场如此多质疑？“三问”姚记IPO过会

　　姚记扑克突然闯关IPO(新股首次公开发行)，计划发行不超过2350万股，融资3.63亿元，用于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目。一石激起千层浪。某财经网站第一时间作了一个调查，结果显示，近九成的网友对姚记扑克IPO投了反对票。尽管如此，姚记扑克IPO仍然顺利过会。

　　这样的结果，并不意外。公开资料显示，该公司2008年至2010年，主营业务收入分别达到3.64亿元、4.51亿元和5.66亿元，保持了24.7%的年均复合增长率，主营业务毛利率分别为18.92%、23.08%和20.28%，处于较为合理的水平。从盈利指标来考核企业能否上市，姚记扑克无疑是一家达标的企业。但为何姚记IPO还招来市场如此多的质疑？仅仅因为“扑克制造企业”这样一个尴尬的头衔？笔者以为，答案是否定的。对于姚记IPO此次过会，笔者也有三个问号。

　　第一，姚记扑克为何要IPO？简单来说，上市是为了融资，姚记也不例外。招股说明书已经明确表示，公司需要资金来投入到年产6亿副扑克牌的生产基地建设项目。扩大主业生产，需要融资，企业上市似乎理所应当。但就姚记扑克目前的经营状况而言，企业真的缺钱吗？资料显示，姚记一方面声称要大力发展自己的主业——扑克制造，另一方面却又重金投入房地产开发项目。如果姚记把房地产开发的资金投到扑克制造上来，或许足以建成年产6亿副扑克牌的生产基地。也难怪不少网友质疑其此次IPO募集资金可能另谋他用，扩大生产只是个“幌子”。笔者虽不赞同资金可能另谋他用的观点，毕竟监管层对IPO募集资金流向有着严格的监控，但对于姚记IPO，还是有不少忧虑，如上市是否会成为原股东套现的一个途径，等等。

　　第二，企业未来成长性何在？按照姚记自己描述的“美好愿景”，2004年至2009年，国内扑克牌市场容量年均复合增长率为18.8%，预计未来5年内国内扑克牌的年消费量有望达到70亿副，年增长率接近20%。也就是说，即便姚记扩大生产，产能达到13亿副之后，这个市场还是有很大的拓展空间。但事实如此吗？借用某专业人士的分析，目前，中国扑克牌生产企业约有100多家，扑克牌市场容量已趋于饱和，加上网络游戏的迅猛发展，网络扑克对实体扑克的冲击巨大，人均消费额已呈现下降趋势。与此同时，我国的扑克也已经出口到全球200多个国家和地区，未来海外市场再拓展难度也越来越大。大市场、高成长，或许只是姚记一厢情愿。另外，公开资料也显示，去年姚记扑克净利润同比增幅为10.8%，已远远低于2009年度同比63.1%的增幅。

　　第三，是否“达标”就该过会？暂且抛开以上的种种疑虑，对于姚记扑克这类企业，是否只要符合了上市的硬性指标就该上市？笔者以为，资本市场服务于实体经济，沪深股市设立的目的，就是为了引导市场资源向有利于经济发展的方向集中。也就是说，让更多前景好、符合产业升级转型导向的优质企业或成长企业，拥有更多的市场资源，加快其发展，最终推动整体经济发展。虽然最近几年，沪深股市上市公司扩容速度很快，但就整体而言，上市公司依然是稀缺资源。在这种情况下，笔者以为，沪深股市还是应有所选择，把有限的资源投入到最有利于经济发展的实体当中，先满足那些拥有好前景的企业的上市需求，支持他们做大做强。(蒋娅娅)