民族证券：市场可能将进入艰难时刻

　　2010年以汽车、地产为代表的周期股盈利实现大幅增长，被部分投资人调侃为“假摔”，今年一季度，尤其是1、2月份汽车、地产强劲的销售数据，让大家对未来经济和市场充满了期待，而近期公布的4月份数据留下的恐怕只有无奈。

　　数据显示，4月单月国内商品住宅销售面积为0.73亿平方米，同比增长-9.8%，为去年9月份以来的首次负增长，前4个月国内商品住宅累计销售2.49亿平方米，同比增长6 .35%，增速较2010年全年的10.13%下滑3.78个百分点；4月国内汽车销量为155.01万辆，同比增长-0.3%，为2009年2月以来的首次负增长，前4月累计销量653.39万台，同比增长5.95%，增速较2010年全年的32.37%下滑26.42个百分点。与此同时主要上市房企万科、金地和保利公布的4月销售面积数据同比分别增长7.1%、-16.9%和-0.28%，也从侧面印证了4月楼市的低迷。未来除非政策发生重大变化，否则短期内形势难以乐观。

　　央行公布的数据显示，4月份狭义货币供应量M 1的增速已回落至12.9%，同比回落18.35个百分点，环比回落2.1个百分点，狭义货币供应量M 1与广义货币供应量M2的剪刀差回落至-2 .4个百分点，同比收缩了12 .17个百分点，环比收缩了0 .8个百分点。4月C P I同比增长5.3%，虽然环比回落了0.1个百分点，但仍处于相对高位，高企的通胀水平使货币政策短期内难以放松。事实上，正因为管理层对未来通胀形势并不放心，所以才迟迟未能推行煤电联动，进而导致了当前淡季缺电的局面。根据笔者对历史数据的一些分析，在近两轮经济周期中，当经济运行到货币供应增速下滑，M 1与M 2剪刀差缩小，且通胀水平处于相对高位时，市场往往将受到估值回归和盈利增速下滑的双重打击，赚钱效应明显减弱。

　　从主要行业指数来看，近期电力、食品饮料、医药、商业等板块走势明显强于有色、机械、汽车等周期股，而电力、食品饮料、医药和商业均带有明显的防御特征。从各大指数来看，估值最高的创业板指数3月11日以来下跌17.42%，跌幅最大，其次是中小板指数下跌9.03%，再次是深圳综合指数下跌8.02%，上证指数同期内仅下跌了3 .03%。可以说自3月11日以来的市场走势显示，估值越高的指数调整幅度也越大，各大指数的估值结构经历了2010年的扩大化后，目前呈现出收缩趋势。从个股来看，近日宣布进行重大资产重组后复牌的华阳科技在连拉涨停后直接打到跌停位置，与4月中旬宣布进行重大资产重组后复牌的华锐铸钢走势非常类似。华锐铸钢于4月21日连续涨停后跌停，自4月22日起各大指数开启了最近一轮的调整。从近期的反弹来看，创业板指数在4月7日至21日以及4月29日以来的反弹中，几乎是平着走，而且本轮反弹的成交量明显低于4月份那一轮反弹中的成交量。中小板综指和深综指本轮反弹的成交量也明显低于4月份那一轮反弹中的成交量，显示市场中投资者参与反弹的热情在下降。

　　综上所述，目前市场可以说处于政策不具备放松条件，经济面临下行风险，上市公司盈利增长将受到考验的不利时期。个股结构呈现15倍以下的低估值周期股景气可能下行，30倍以上的高估值成长股的股价上涨空间不足，部分不讲估值的题材股仍在努力表演，这无疑将影响机构的做多热情，进而拖累市场未来走势。 民族证券　徐一钉