李迅雷：A股的机会来自政策转向

　　A股市场正处于被边缘化的窘境。短期来讲，笔者认为市场并不乐观。

　　2007年，A股流通市值9万亿，公募基金的规模是3万亿；如今A股流通市值为20万亿，公募基金的规模为2.3万亿。而银行理财产品的规模从2006年的6000亿，膨胀到如今的7万亿。

　　股票市场被冷落，归根结底是因为银行垄断了全社会的资源。经济扩张时期，银行信贷资金10万亿，银行的盈利增速达到了50%以上；经济紧缩时期，银行的盈利增长依然能够超过30%。回顾1994年、1995年股市低迷时期，中国也是面临通胀。唯一的区别是，当年股市因为国债期货被边缘化，如今股市则是因为银行理财产品被边缘化。

　　股市的信心可能来自货币政策放松。通胀率下降了，货币政策才有可能放松，股市的机会也将增加。笔者判断，货币政策会提前收兵，通胀到6月份开始见顶。对于加息，今年最多再加一次，可能出现在6月份。下半年应该还有提高准备金率的动作，除此以外，货币政策将逐渐偃旗息鼓。

　　不过，下半年企业盈利可能将继续下行。经过研究我们发现，当通胀率在3%以上，企业盈利会持续下降。就目前通胀水平来看，估计要到今年年底才会降到3%左右。换言之，未来两个季度企业盈利将面临下降的压力，但下半年肯定不会减息。

　　从短期来看，股市的机会不会太多。许多证券公司的客户都将资金投资于银行理财产品。目前银行理财产品种类丰富，许多品种的年化收益能够达到6%到10%左右，个别产品收益率高得惊人。

　　市场的规律是此消彼长，有受追捧的，也有受冷落的。一旦货币政策发生转向之后，可能股市的机会就来了。从概率上来说，股市的机会并非来自于上市公司盈利的增长，而将来自于政策的转向，因为A股市场跟政策的相关性比较紧密。　　□国泰君安 李迅雷