“最便捷的有色金属购销平台，最出色的资源商品投资工具。”孙年(化名)最近经常接到某交易所代理商的“拉客”短信。
其实，今年以来各地证券化交易所成立如火如荼。艺术品交易所、贵金属交易所、小金属交易所、农产品交易所等名目繁多的交易所在各地纷纷亮相，上世纪90年代中期的盛况似乎“昨日重现”。然而，股东背景复杂、交易规则简陋、监管空白凸显、投机泡沫泛起……一些交易所暗藏隐患。有消息称，证券化交易所的乱象已经引起了有关部门的密切关注。
投资门槛过低引争议
在昆明一家中医院旁边，中国证券报记者找到了昆明泛亚有色金属交易所(下称“昆金所”)，不时有投资者进去咨询开户。
根据昆金所的具体规则，铟品种的交易单位是每手100克，5手起交易，合同履约保证金为成交价格的20%，因此按480元/手的上市指导价来计算，铟品种交易的最低资金门槛只有480元。个人投资者在昆金所开户的条件是持有招商银行“一卡通”。
铟品种采取保证金交易方式，这一点类似于期货交易。但业内人士认为，这么低的交易门槛很少见，目前国内三大商品期货交易所正尝试通过推出大合约来提高交易门槛，昆金所“反其道而行”是为了吸引大量散户参与交易。
昆金所采用做多和做空双向交易方式，主要靠收取手续费。从已公布的交易规则和两个交易品种的现货价格来看，参与门槛都不足1000元，采用现货电子交易，面向自然人，参与门槛低，其散户化特征非常明显。
“我们是全国唯一一家现货交易所。”昆金所总裁郭枫表示，不希望外界将昆金所和天津文交所联系在一起。
“力争今年昆金所的成交量达3000亿元—5000亿元。”郭枫认为，昆金所采用国外交易所做市商和撮合交易混合机制，剔除了传统交易所由庄家保证流动性而带来人为操纵价格的负效应，是有色金属交易定价体制方面的突破和创新。
昆金所官网显示，该交易所由“昆明市政府批准”；昆金所有关负责人称，股东包括昆明航空等6家股东。
中南大学商学院金融系教授饶育蕾认为，过低的门槛可能诱导过多的投资者参与，助长投机风气；由地方审批、各交易所自己制定规则，缺乏统一的规范和监管。
做市商模式遭质疑
“做市商制度”是某贵金属交易所一直津津乐道的金融创新。按照其官方网站说法，其将依靠做市商制的交易模式，逐步把握我国在国际黄金市场上的话语权和定价权。然而，这一交易模式遭到质疑。
“这样的模式根本谈不上什么市场定价权。”一名从事贵金属交易的人士表示，我国对双边报价商的自律、监管及资信评估和市场行为评判等方面基本没有明确的规定，对双边报价商的行为约束非常薄弱。
饶育蕾说，国外的做市商是一种很成熟的制度，是一种稳定抑价的定价机制，但在我国运用的时候走样了，有时可能变成了“坐庄”制度。
类似电子盘交易的做市商制度长期存在于“灰色地带”，一业内人士表示，现在就是胆子大的交易所自己充当做市商，胆子小的请别人进来当做市商，胆子再大一点儿的，就用虚拟资金玩“空手道”。
饶育蕾认为，国内有些交易所的做市商模式是在偷换概念，目的在于以金融创新的理念吸引投资者入场进行对赌交易。各地交易所只赚不赔，仅手续费就已经赚得盆满钵满。上述贵金属交易所的12.5倍的杠杆吸引投资者前仆后继，活跃交易也给交易所带来巨大的收益。按照双边收取万分之六的手续费标准，交易所仅手续费一项就净入8400万元。
