下半年经济短周期向下趋势不易改变

　　光大保德信基金日前发布策略报告认为，下半年经济短周期向下趋势不易改变，未来市场流动性会对估值底部形成支撑，投资应首选中周期繁荣背景下，主导产业的探索与战略性配置。

　　报告认为，从宏观经济逻辑来看，目前我国经济存在着一些结构性问题，经济短周期向下的趋势不容易转变。从流动性来看，资金在股市、债市、房市、实体经济之间的流动动力是各市场的赚钱能力，关键节点就是理财产品对房地产市场的融资支持。如果房价下降或市场形成房价下降预期，资金有回流到股市的可能性。因此，市场存在对流动性结构性改善的预期。

　　从估值对比来看，由于目前市场盈利结构性差异使得市场估值存在结构性差异，前市场估值水平仅是数据底部。市场估值高低很大程度上取决于盈利和流动性的博弈，结合对未来上市公司盈利预期情况，以及对未来市场流动性的判断，目前的市场估值水平对大盘有一定支撑。综合而言，下半年市场很可能处于一个震荡且底部不断抬高的态势，上涨空间并不大。

　　在板块投资机会上，考虑到大盘低点可能已现，非系统性的机会值得关注。与此同时，长期来看，关注中周期繁荣背景下，主导产业的探索与战略性配置，可能包括先进装备制造业、新一代信息技术产业、化工新材料等。中期来看，在经济滞胀或经济衰退的背景下，核心配置应该主要包括防御性行业和低估值行业，如商业零售、医药等。短期来看，需要关注政策微调预期下的战术性配置，比如家电、地产等。6月下旬以来已有一定反弹的建材、有色和采掘等行业依然可以继续关注。

　　同时，光大保德信也提出需要警惕的风险，报告认为，在国内，通胀和房价走势继续上行超预期导致政策超调，另一方面，居民消费价格指数（CPI）快速回落使上市公司的盈利大幅下降，都需要密切关注。另外，在国际方面，美国国债收益率因缺乏足够的买家而大幅上涨，对股票市场也会产生较大负面影响。 光大保德信