利空释放 航运股存交易机会

　　BDI 连续上涨：自8 月10 日以来，BDI 连续9 个交易日上涨，至8 月22日已经累计上涨 20﹪。BDI 上涨，与国内港口矿石库存下降、矿石价格不断上涨、进口需求趋旺有关。但本轮运价上涨的势头能持续多久，还有待跟踪。

　　目前航运市场处于景气的低谷：2011 年以来，干散货航运市场的景气无疑是很低迷的，年初至 8月22日BDI 均值比上年同期下降53﹪。集装箱航运市场景气亦低于年初预期，而油运市场则波澜不惊。航运公司估值不断下移：由于行业景气的低迷，加上油价等成本上升的压力，航运上市公司 2011 年的业绩存在负面的预期。航运股经历了持续的下跌后，估值区间也逐步下移，多家公司市净率处于1倍~1.5倍区间。

　　在这些较低的基数上，未来行业景气改善或运价阶段性上涨，可能带来航运板块的交易性机会。

　　(东北证券)

　　投资策略

　　半年报利空出尽，三季度存反弹机会。在运价下跌、油价高企的双重挤压下，航运公司二季度收益进一步恶化。二季度初以来，主流航运股大幅跑输大市，估值水平接近历史底部，业绩下滑的利空已基本释放。

　　展望三季度，随着运价跌无可跌酝酿反弹(集运运价旺季反弹已开始)和当季业绩改善预期提升(主因近期油价大幅回调)，航运板块内外环境有所好转。尽管行业拐点未现，在估值底附近，航运股存在超跌反弹的机会。我们维持行业“中性”评级，短期建议关注“中海集运”和“中远航运”。

　　风险提示：油价剧烈波动、欧美经济复苏低于预期、货币紧缩超预期。

　　(兴业证券)