期指多头情绪逐渐由乐观转向谨慎

　　欧债危机再起波澜，中资银行遭遇大幅减持，沪深300现指上周未能延续反弹势头，大幅回调，再度逼近2600点整数关口。IF1111上周五到期，IF1112成为主力合约。

　　回顾上周近月合约的升贴水可以发现，多头的情绪逐渐由乐观转向谨慎。上周一，IF1111全天处于升水状态，期价与基差之间稍显一定的正相关性，期价达日内最大值时，升水幅度亦达最大值，存在期现套利的开仓机会。多头延续反弹以来的乐观情绪。上周二，IF1111盘中再度出现贴水，期价与基差之间没有较为明显的相关性，期价达到日内最低点时，升水幅度亦是处于相对低位。2800点关口多头稍显谨慎。周三，IF1111多数时间处于贴水状态，符合以往的期指合约进入交割周的表现。IF1112盘中升贴水互现，基差呈现区间震荡走势说明盘中有部分抢反弹资金介入。临近现货市场收盘，期价处于日内低位附近时，期指开始出现贴水。多头的谨慎情绪加重。上周四，IF1111全天多数时间处于升水状态，尾盘升水幅度亦不低，但是脉冲式上涨时升水幅度快速收敛，甚至处于贴水状态。多头这种不痛不痒的操作仍属谨慎心理。周五，IF1111平稳交割。

　　后市表现方面，此前严重制约经济增长的通货膨胀导致的成本压力、地产泡沫、人民币升值以及政策的持续紧缩调控，都在逐步减弱，也就是说最为紧张、最为恶劣的环境已经在逐步好转，那么未来的行情也将在这种预期与实现中演绎。但是海外市场整体环境是无法短期解决的困境，欧债危机会频频触发黑天鹅的出现，全球经济增长的不乐观注定也将使得A股的走势出现反复。对于经济基本面的担忧情绪将是决定反弹级别的主要因素，而短期市场的走势将会更多地依赖于资金流动性的改善程度。上周三央行发布的第三季度中国货币政策执行报告中，明确提出了下一阶段的政策思路是以注重政策的针对性、灵活性和前瞻性为主，适时进行预调微调。同时结合目前的货币环境来看，货币增速持续位于历史低位，可以说定向放松与政策微调的导向已经确定，加之通胀与经济持续回落更加存在政策放松的空间。11月初在大行最后一次缴存准备金之后，存准基数扩容的影响也已经消化。另外根据近几年数据来看，初步估算年底之前发放的财政存款将会达到9000亿元以上，财政存款的释放将会带来大量基础货币的投放，也会进一步缓解市场的流动性。因此，目前至明年一季度的时间段来看，央行将对信贷、流动性，以修改参数指标的方式进行微调，我们认为A股市场流动性在年内将会逐步改善，但是欧洲债务问题会使得资金的避险情绪加重，市场上相关的利好或利空消息均会有放大效应的产生，使得股指震荡加剧。

　　我们将年内余下时间的行情界定为底部区域的反复。从技术形态来看，10月24日开始的这波反弹，现指38.2%的回调目标位是2680点，50%的回调目标位是2640点，61.8%的回调目标位是2607点。周线图来看，本周现指或延续低位整理，围绕2600点震荡。操作方面，激进投资者在2550点-2600点轻仓布局多单，稳健投资者则以短线交易为主或者暂时观望。　□海通期货研究所 孙晓苏 王娟