市盈率“高烧”缓解 VC/PE创业板退出回报下降

　　借助创业板，创业投资及私募股权(VC/PE)退出渠道得以大幅扩宽并获得不菲回报，其退出后账面回报率在2010年一度高达13.40倍。不过，随着创业板市场估值理性回归，VC/PE机构退出账面回报率已从13.40倍的峰值下滑至5.03倍。2012年以来，VC/PE机构的投资项目数量、投资金额呈现明显减少态势。

　　创业板退出回报较高

　　据投中集团统计，创业板开板三年以来，共有355家中国企业在深交所创业板实现上市，总计融资2000多亿元。其中，2010年创业板融资最为活跃，117家企业上市，累计融资近千亿元。从具体案例来看，在创业板IPO的355家企业中，有9家企业融资规模超过20亿元。其中，2010年4月21日上市的碧水源融资25.5亿元，成为目前创业板规模最大的IPO案例。

　　从行业分布来看，创业板开板三年以来上市的355家企业分布于18个行业，其中逾五成(53%)来自制造业和IT行业，具体数量分别为116家、72家；医疗健康行业位列第三，有39家企业在创业板上市，占比11%。从IPO融资金额来看，排名前三的分别是制造业、IT行业和能源矿产，融资金额分别为714.7亿元、414.6亿元、303.0亿元。

　　从交易所具体VC/PE机构退出账面回报情况分析，2012年三季度VC/PE退出案例集中在境内资本市场，共发生67笔退出案例，总计获得账面回报75.9亿元，平均账面回报率为2.73倍；其中，深交所创业板在退出案例数量、金额及平均账面回报率上均位列各交易所板块之首，分别为36笔、27.9亿元、3.49倍。

　　从投资机构来看，投资创业板上市项目最多的VC/PE机构是深创投，创业板开板三年，该公司投资的项目共有19个在创业板上市，累计账面退出回报29.27亿元，平均账面回报率12.33倍。紧随其后的是达晨创投和中科招商，分别有14个、10个项目在创业板上市。此外，金石投资、同创伟业以及国信弘盛上市的项目均有8个。

　　就单笔退出案例来看，顺网科技成功IPO为沃美投资带来了高达217.28倍的账面回报率，居创业板所有IPO退出案例之首。此外，启迪创投退出数码视讯获得190.56倍退出回报居于次位，中国高新投资退出福瑞股份获得120.49倍退出回报居于第三位。

　　市盈率“高烧”缓解

　　接近交易所的人士表示，创业板希望能够培育出助力中国经济转型的优秀公司，更希望创业板带动创业投资，集合全社会资源。“只要有好的项目，就不缺资金来源。”

　　此前，深交所创业板平均发行市盈率一直高于深交所中小板及上交所主板，特别是2010年创业板平均发行市盈率曾达到70.10倍。今年以来，随着一系列新股发行改革措施出台，A股IPO平均发行市盈率整体回落，创业板的平均发行市盈率更是跌至30余倍，市盈率“高烧”渐退。

　　今年以来，在资本市场整体低迷的背景下，创业板融资规模有所下滑。随着创业板市场估值的理性回归，IPO之后退出案例账面回报率也从2010年13.40倍的峰值逐步下滑，2012年至今为5.03倍。

　　业内人士表示，2012年以来，VC/PE机构的投资项目数量、投资金额都呈现明显减少态势，这和退出渠道有关。实际上，VC/PE机构有自己的生存模式，应该保证其减持渠道畅通。人为切断其退出渠道，不利于创投行业的发展。 记者 黄莹颖