A股仍无法完全确定“底线”

　　在经历了6月的极度悲观之后，7月股市迎来转机。不过日前管理层抛出“两个不能”，又使得市场预期再次出现微妙变化。当前专业人士对于高层表态的解读，实际上并不统一。按照“稳增长”与“调结构”的侧重程度，可以分为“重增长”、“二者平衡”和“重结构”三类。然而，三种解读在市场中的主导地位并非一成不变，造成了当前指数反复波动，周期与增长此消彼长。

　　目前，仅就决策层的表态来看，并未让市场形成稳定预期，还需要关注实际政策的出台和落实。我们认为，政策仍需观察，当前市场仍然无法完全确定中央领导近期频繁提到的“底线”到底在哪里，投资者需要看到更为具体的政策行动才有可能调整当前的预期，转而认为中国经济前景有望向好。

　　正因为政策预期不明朗，A股市场也在近期陷入了指数反复波动，周期与成长股此消彼长。投资者的逻辑很简单：如果要稳增长，那么周期股就具备了反弹的基础；如果要调结构，那么成长股就存在继续走高的可能。尽管近期市场对政策走向的预期颇为摇摆，但李克强“上下限”与“两个不能”的表态暗示政策很可能在稳增长与调结构之间动态地寻找平衡。

　　因此，股票市场也可能据此寻找自己的“上下限”，即当经济增速滑向7.5%甚至是7%的“底线”时，市场产生政策“保增长”预期，从而触底反弹；而一旦通胀数据上行，升至3%或更高，又或者经济刺激政策不及预期时，市场的“调结构”预期将占据主导，从而见顶回落。资金在周期与成长之间的选择也将据此进行，所不同的是，投资者情绪的波动将远大于经济的波动。

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