多半私募回避创业板风险 历史高点下增长有限

　　创业板的热度就像时下国内各大城市没有最热只有更热的高温天气。截至目前，共有68家创业板公司公布中报，其中有64家实现盈利，4家业绩亏损；业绩保持增长的有46家，业绩增速下滑的有22家。总体来看，创业板公司维持了业绩上涨态势。

　　在这68家创业板公司中，净利润规模过亿的有8家，其中神州泰岳以2.69亿元位居榜首，汤臣倍健、汇川技术净利润规模也均在2亿元以上，但这几家公司上半年的股价涨幅在创业板公司中并不算特别显眼，区间涨幅最大的为从事工控行业的汇川技术，涨幅为58.21%。

　　值得注意的是，进入八月后，创业板将会迎来年内单月更高的解禁高峰，上市公司的中报也进入了集中的披露期，加上产业资本坚持增加，这场资本盛宴到底还能持续多久成为投资者最为关心的话题。

　　分析人士认为，上半年创业板的大涨主要还是依靠概念支撑，即使从某些热点上市公司的业绩兑现来看，其股价也远远偏离基本面。伴随着股价的水涨船高，目前已有多家公司股东和财务投资者选择了落袋为安。

　　历史高点下增长有限

　　作为上半年股市的“高富帅”板块，TMT(包含传媒、游戏、通信)不仅是创业板的热点，也是整个市场的焦点所在。上半年创业板的大牛股除了和佳股份以外，无一不出自于TMT板块。统计数据显示，掌趣科技上半年涨幅高达217.77%，和岳阳恒立、冠豪高新一起成为上半年仅有的三家股价涨幅超过两倍的上市公司。而中青宝、东方财富、乐视网、三五互联上半年的涨幅分别为191.5%、190.24%、162.75%、158.15%。

　　不难发现，支撑此类上市公司上涨的催化剂，都是市场最为追捧的概念。以掌趣科技和中青宝为例，由于今年手游行业的规模同比呈现几倍甚至十几倍的高速增长，行业内的公司被资本市场迅速热炒。伴随着手游行业的并购狂潮，市场的估值被一而再再而三地推高。截至目前，掌趣科技的动态市盈率接近220倍，中青宝的动态市盈率则更加惊人，为345.8倍。两家公司在一季报中预测中期净利润同比增幅最高为60%和95%。

　　一些公司的股价涨幅更是严重偏离基本面。东方财富中报显示，公司上半年净利润亏损1673万元，同比下降139.61%。而公司在今年上半年的股价涨幅已经接近两倍。拉升公司股价的主要因素来自于互联网金融概念，公司今年的网上基金销售业务规模呈翻倍增长态势。

　　银通智略分析师曹辙认为，TMT板块多数概念较新，代表了目前多个产业融合的大方向。由于刚刚起步，市场难以对其进行量化分析且标的也较小，但其高增长却已经是业内共识，在此背景下，资金往往愿意对此类企业给出高估值并进行疯狂炒作。然而，创业板的疯狂上涨并不具备业绩上的基础。WIND统计数据显示，68家企业中仍然有18家净利润同比出现下滑，其中，星河生物、英唐智控和东方财富出现了亏损，亏损额分别为4634.13万元、2333.09万元和1672.58万元。相比之下，截至目前，共有133家A股主板公司公布了2013年中报，数据显示，上述133家企业今年上半年共计实现净利润195.79亿元，同比增长了31%。从净利润指标来看，在目前已经披露中报的企业中，创业板的整体增长是逊色于主板企业的。

　　实际上，从2013年一季报的情况看，355家创业板上市公司中，30家亏损，123家公司净利润同比出现下降。截至目前已经有352家创业板公司发布了半年报业绩预警公告。352家公司中，预计半年报业绩亏损的有23家，同比下降的有132家。整体业绩基本维持一季报时的水平。

　　三利空内外夹击

　　实际上，除了可疑的业绩之外，创业板还面临着更多风险。首当其冲的就是来自IPO重新开闸的挑战。

　　证监会此前曾表示，监管部门目前正在研究修改创业板首发财务条件，拟适当放宽对创新、成长型企业的财务标准，提高创业板对企业业绩暂时波动的容忍度，这将激励更多中小企业征战创业板。而在业内人士看来，今年以来机构纷纷涌入创业板，原因之一就是市场本身缺乏新的资金流向目标，一旦IPO重新开闸甚至出现批量发行的情况，部分资金势必从现有的创业板股票中流出，这对于创业板这场资金游戏来说，绝对不是一个好消息。

　　另一方面，8月份的巨量限售股解禁可能会为这波升势增添变数。西南证券研究显示，2013年由于创业板迎来大量限售期为36个月的首发原股东限售股解禁，解禁市值瞬间暴增至2637.03亿元，超过了前三年的总和。对于创业板市场，2013年8月份、9月份不仅是年内的第一大、第二大解禁高峰，也是创业板成立以来的两大解禁月份。

　　实际上，创业板今年以来表现强势，已经为股东和高管们提供了最好的解禁时机。WIND数据显示，按照变动截止日起计算，今年以来，355家创业板上市公司中，已有245家出现了关键股东(大股东、董监高以及持股比例在5%以上的股东)的持股变化，其中，整体呈现减持方向的公司达到223家，占比高达91%。上述245家创业板公司今年以来的净减持金额已高达178.43亿元。从交易明细来看，共涉及股权变动1741起，其中，仅来自于高管的就达到1285起。上述1285起中减持方向的达1136起，减持总金额达93.74亿元。分析人士认为，创业板指数的强势表现，给了产业资本足够的减持动力。

　　在解禁市值增加的同时，市场减持的力度也在不断增加。统计数据显示，7月份限售股合计减持市值为110.57亿元，比6月份增加12.47亿元；涉及上市公司182家，比6月份减少31家；在分布上看，深市主板公司有16家，深市中小板85家，深市创业板59家，沪市公司22家。

　　过半私募称创业板将回调

　　据私募排排网数据中心调查，55.56%私募认为创业板风险巨大，会出现回调，仅11.11%私募认为创业板不会回调，33.33%私募则持不确定态度。

　　“创业板爆炒后构筑中期头部的概率加大，创业板的疯炒不是常态，是难以持续的。”翼虎投资总经理余定恒认为，一个重要理由就是IPO可能重启。一旦IPO重启，在股票供给大幅增加之后，热钱赚钱效应必然减缓或扭转，中小盘股票的行情自然就会中止。

　　创势翔投资研究总监钟志锋透露，该公司创业板的减仓行动采取得相对较早，今年5月初已将仓位减下，转而着重于热点短线的操作。另外进入六七月份，对创业板的态度更为谨慎，所以近期的相关操作也比较少。

　　“从技术面来看，创业板指数已接近1239点的前期高点，调整压力比较大。”乾阳投资董事长何辉表示，今年8月份是创业板解禁的高峰期，面临解禁压力较大。目前创业板中一些个股估值较高，涨幅也较大，后市调整压力较大。

　　不过，也有业内人士认为，创业板公司的价值跟解禁是没有关系的。从另外一个角度来讲，解禁对创业板是利好，正因为大小非要解禁，这样上市公司要把业绩做好的动力更强。

　　事实上，伴随着创业板上半年的一路走高，已有不少财务投资者选择了落袋为安。据不完全统计，上半年超过80家公司发布过股东减持公告，其中有48家PE/VC机构累计减持创业板公司股份数量为2.53亿股，减持套现金额高达37.2亿元。在减持的名单中不乏深创投、瑞银投资、红塔创投、复兴创投等耳熟能详的业内大佬的身影。

　　或许，待到更多的创业板公司公布中报之时，市场将慢慢发现，创业板公司的业绩可能并不如想象中的那么美好，市场可能会对创业板的估值问题进行重新评判。