洽洽食品收购小康牛肉酱 徐州制酱富翁泄露家底

　　低调神秘的民营调味品企业，因为与上市公司的一桩“婚事”，被推至公众视野下。

　　8月19日晚间，洽洽食品(002557)发布上市后首份并购方案，公司拟使用9600万元超募资金，收购江苏洽康食品有限公司(原江苏小康食品)60%股权。

　　洽康食品的主要产品为“小康牛肉酱”，在酱制品行业中颇具知名度。据收购报告数据，洽康食品目前负债为-99.5万元，揭开酱制品行业“不差钱”的独特经营模式。

　　高价联姻泄露家底

　　多年来，民营酱制品企业一直保持着低调神秘的作风，来自江苏徐州的小康食品也不例外。但一则“并购公告”，宣布小康食品迈向资本市场的同时，也泄露了这家公司的家底儿。

　　据洽洽食品的并购方案，小康的账面总资产为9020.07万元，其中无形资产为5109.77万元，占比57%。流动资产350.3万元，固定资产3560万元。

　　《金证券》注意到，洽洽食品开出的收购价还要高些。资料显示，以2013年8月2日为评估基准日，小康评估值为16.45亿元，增值率超过80%。以该评估价为计算依据，洽洽食品拟收购的60%股权，对价为9600万元。

　　“洽洽食品强大的品牌、渠道优势仍在，但缺少一款优秀的产品，缺乏盈利能力强的新品。”海通证券分析师赵勇坦言。在半年报中，洽洽食品预计今年前三季度净利润与上年同期相比下降10%-20%。

　　盈利增长遭遇天花板，洽洽食品打起了并购的主意。但能赢得上市公司重金礼聘的“小康牛肉酱”，其魅力又何在？

　　闷声发财年赚千万

　　公开信息显示，江苏小康食品成立于1995年，是江苏省最大的酱制品制造企业及全国牛肉酱品类的行业龙头，旗下拳头产品“小康牛肉酱”为“中国四大名酱”之一，公司市场覆盖苏、皖、豫、鲁、粤等省份，并已初步开拓欧美、东南亚等国际市场。

　　虽然“小康牛肉酱”名声在外，但这家苏企却一直保持低调，其创始人、实际控制人韩圣波也鲜少与媒体打交道。

　　《金证券》记者从徐州当地人士了解到，韩圣波今年40岁左右，财务管理出身，22岁时就创业办厂，开始生产自己的专利产品小康牛肉酱。在徐州当地，他是很有名气的民营企业家。

　　对于小康牛肉酱，韩圣波似乎信心十足，认为公司具有年赚千万的能力。韩圣波针对并购做了盈利承诺：以小康食品2012年扣除非经常性损益后的预计净利润值900万元为基础，收购完成后3年的净利润年复合增长率不低于30%。如未达成，其差额部分将由其以现金方式予以补足。

　　制酱富翁不理银行

　　在小康的财务表中，最具特色的当属负债数据，-99.5万元。

　　“食品饮料行业都有一个特色，那就是现金流充裕。因为经销商是通过预付款来下订单的，预收账款是反映企业盈利能力的最佳指标。”南京一位食品饮料行业研究员向《金证券》记者指出。

　　不难看出，小康食品并不缺钱。但不差钱的公司，为何还要“委身”资本？“对于并购的事情，我们普通工作人员知道得并不多。”小康食品办公室一位女性工作人员告诉《金证券》记者，暂时不便接受采访。

　　兜里有钱腰杆硬，不差钱的制酱企业对银行贷款避而远之。制酱龙头“老干妈”陶华碧曾总结其经营理念：不偷税、不贷款、不欠钱、不上市。

　　“这个行业讲究渠道为王，洽洽食品在休闲食品领域经营多年，具有明显的渠道优势。如果并购完成，小康有望借助上市公司的销售渠道，实现销售扩张。”上述研究员坦言。

　　洽洽食品也表示，本次对洽康食品控股权的收购，可利用该品牌及渠道基础，发挥其区域品牌影响力及核心技术能力，实现公司在大食品行业产业链的延伸。　　金证券记者 陈岩