申银万国：A股小调整提示三大信号

　　星期一所出现的股市大涨势头，到了第二天就嘎然而止，当天沪市大盘低开，并且一度探低到2187点。从下午开始有所反弹，但明显受阻于2210点一线。最后以0.61%的跌幅结束交易。深市大盘的走势也差不多，盘中探低8564点，最后也是下跌了0.62%。

　　就星期二的股市走势而言，两市实际上都进行了小幅度的调整，成交则在原有基础上有一定的增加，而在市场热点方面也没有出现新的题材。在某种角度上可以说行情是较为平稳的，而这也符合长假前投资者心态比较谨慎的特点。不过，如果人们对当天市场运行的各个细节做些深入的分析，应该不难从这一小调整中发现预示行情未来走势的几个重要信号。

　　本来，临近月底，又是到了季末，大家对资金面状况还是有些担忧的。尽管都相信不会再出现类似6月底的那种“钱荒”，但还是害怕届时因为资金供求紧张而导致股市震荡乃至下跌。前几天，股市成交量不断减少，沪市很快就从高峰时期的1954亿元下降到了1013亿元。如果交易继续萎缩，那么后市就难免有比较大的下跌。不过，在星期二，沪市成交量又回升到了1433亿元。与此同时交易所7天期回购利率也回落到10.205%，如果考虑到由于节日因素，该回购实际年化收益率仅为5.1025%，那么应该说利率并不算太高。换言之，在这里人们看到的信号是，当前的市场资金面还不算很紧张，甚至可以说传统意义上的月底与季末资金最紧张的时候正在过去。

　　另外，尽管星期二的时候两市都有一定程度的下跌，但市场上还是出现50个左右股票涨停的局面。在沪市，上海自由贸易区概念继续升温，引领了一批上海本地股进一步上涨。再看深市，电子信息等行业的成长股表现不俗，从而驱使了中小板与创业板的上涨，这两个指数的逆势走高，在某种程度上也可以视为是市场活跃，并且有望继续上行的主要信号。

　　在今年上半年，股市上最大的热点就是与经济结构转型有关的成长股受到青睐，以成长股为主的创业板因而得以屡创新高。而到了下半年，随着上海自由贸易区等概念的出现，市场上又出现了题材热，从而使得原本单主题运行的行情，演变为双主题运行。当然，并不是所有投资者都能够认同这样的行情，对于创业板以及题材股的质疑也一直没有平息过。一度，这两个热点也有过降温。但是从本周二的盘面来看，投资者对于这两个热点还是认同的，只是创业板行情开始向中小板蔓延，而上海自由贸易区概念则从一度有过的过度泛化开始回归到有实质性题材的个股，并且与上海的国企改造以及国资整合联系在了一起。这样，也就使得热点得以深化。如果说时下也曾经有投资者对于市场能否找寻到新的热点有所不安，那么如今原有热点的继续升温，应该说是提示了大盘在这方面的挖掘还有很大的空间，而只要这样的题材还能够继续被认可，那么后市就不会寂寞，行情总体还将向上。

　　尽管指数调整幅度不算大，但人们也不难发现，两市都有一些股票跌幅比较大，虽然没有跌停的，可毕竟有些跌幅超过了3%。其中自然有踩上“地雷”的品种，但也不乏前期被炒得比较高的个股。这些股票多半是在题材股风起云涌时搭车上涨的，现在行情走向深入，它就面临很大的压力。应该说这样的品种并不太少，其下跌也是有道理的。但如果出现集体性的持续下跌，那么对市场人气还是会有一定的影响。反过来，这也表明尽管市场在活跃时难免会走过头，甚至显得有点疯狂，但早晚还是会回归理性。这也就意味着，行情在运行到一定程度后，个股分化是避免不了的。在调整中出现这种分化显然不是什么坏事，它有利于投资者能够更多地摒弃投机炒作的思路，即便是对于题材股的行情，也能够以较为理性的态度来应对。

　　另外，当天银行股表现不佳，在没有可预期的利空背景下出现这种状况，反映出市场本身还缺乏发动蓝筹股行情的能力，同时投资者对于优先股之类的创新也有了更加客观的认识。而银行股的调整没有影响到其他个股行情的活跃，这里所发出的信号就是结构性行情依旧。

　　看来，近期内市场并不太缺乏资金，原有的热点还在深入，同时个股分化导致的结构性行情仍然有运行的基础。根据这三大信号，那么投资者继续以乐观的心态看待后市，的确还是一件比较有把握的事情。□申万研究所 桂浩明